在一份号称“无缺”的成绩单面前，华尔街却遴荐了抛售，这迫使“AI应用热股”AppLovin CEO在电话会上直言：“市集心思与咱们的业务现实之间存在严重的脱节。”
2月11日，“AI应用热股”、出动营销期间公司AppLovin发布了2025年第四季度及全年财务陈说。尽管中枢财务规划全面碾压华尔街预期，且给出的2026年一季度指引依旧强盛，但受市集对AI颠覆游戏开发及巨头竞争的担忧影响，公司股价在盘后往返中大幅下挫。
事迹炸裂：利润率并列顶级SaaS，指引暗意高增长抓续
财报显示，AppLovin第四季度营收达到16.6亿好意思元，同比增长66%，高于分析师预期的16亿好意思元；每股收益（EPS）为3.24好意思元，相同打败了华尔街共鸣预期的2.95好意思元。
张开剩余99%更为亮眼的是其盈利才略，调理后EBITDA（息税折旧摊销前利润）达到14亿好意思元，同比增长82%，EBITDA利润率高达惊东谈主的84%。
公司首席财务官（CFO）Matt Stumpf在电话会上强调了这种极其萧疏的财务模子：
“按照软件行业常用的‘40规定’（Rule of 40），咱们66%的收入增长加上84%的EBITDA利润率，得分为150分。在这个鸿沟下，这种盈利水平险些是绝世超伦的。”
“按照软件行业常用的‘40规定’（Rule of 40），咱们66%的收入增长加上84%的EBITDA利润率，得分为150分。在这个鸿沟下，这种盈利水平险些是绝世超伦的。”
对于接下来的2026年第一季度，公司揣摸营收将在17.45亿至17.75亿好意思元之间，意味着在普通属于淡季的一季度仍将杀青5%至7%的环比增长，且EBITDA利润率将保管在84%的高位。
直面市集最大颤抖：AI是敌是友？
尽办事迹亮眼，但市集昭着更关注近期对于谷歌“Project Genie”等生成式AI器具可能颠覆游戏行业，以及Meta等巨头在告白领域大举要紧的传言。电话会上，分析师的发问险些全部围绕这些“宏不雅迎风”张开。
对此，AppLovin结合首创东谈主兼CEO Adam Foroughi在开场白中便作念出了毅力修起，深广援用里面数据反驳市集看空逻辑。Foroughi表示：
“曩昔几周，对于AI和竞争将如何挑战咱们业务的接头甚嚣尘上。但当我稽查里面姿首盘时，咱们正在委用历史上最强盛的运营弘扬。推动这一增长的恰是咱们我方的AI模子。市集心思与咱们业务的现实之间存在实在的脱节。”
“曩昔几周，对于AI和竞争将如何挑战咱们业务的接头甚嚣尘上。但当我稽查里面姿首盘时，咱们正在委用历史上最强盛的运营弘扬。推动这一增长的恰是咱们我方的AI模子。市集心思与咱们业务的现实之间存在实在的脱节。”
针对“AI裁汰游戏开发门槛将导致AppLovin生态系统贬值”的看空不雅点，Foroughi刻薄了天壤悬隔的逻辑。他认为，AI将导致内容制作成本大幅下落，进而激勉内容的“大爆炸”。Foroughi解释谈：
“当内容变得丰富时，发现（Discovery）就变成了稀缺资源，在一个任何东谈主都能创建应用标准或游戏的宇宙里，数以百万计的体验将争夺驻扎力。赢家将是那些能够有用地将正确的用户在正确的时刻匹配到正确内容的平台。这恰是咱们的模子被遐想来作念的事情。”
“当内容变得丰富时，发现（Discovery）就变成了稀缺资源，在一个任何东谈主都能创建应用标准或游戏的宇宙里，数以百万计的体验将争夺驻扎力。赢家将是那些能够有用地将正确的用户在正确的时刻匹配到正确内容的平台。这恰是咱们的模子被遐想来作念的事情。”
市集另一个中枢担忧在于Meta（Facebook母公司）是否会讹诈其高大的酬酢图谱挤压AppLovin在出动告白领域的生计空间。
Foroughi对此弘扬得相当淡定，他指出MAX（AppLovin的团员平台）是一个基于竞价的系统，更多的竞争者施行上会作念大蛋糕。
Foroughi向分析师证明了其独特的交易逻辑：
“在典型的零和博弈市集中，淌若一方超过，另一方就会失败。但在咱们的案例中，跟着竞价密度的增多，蛋糕会扩大，当竞争敌手赢得一次展示时，很可能是咱们模子估值较低的那一次。这导致发布商赚得更多，而在许厚情况下咱们亦然如斯，因为咱们不再赢得廉价值的展示，而是向赢得竞价的一方收取5%的用度。”
“在典型的零和博弈市集中，淌若一方超过，另一方就会失败。但在咱们的案例中，跟着竞价密度的增多，蛋糕会扩大，当竞争敌手赢得一次展示时，很可能是咱们模子估值较低的那一次。这导致发布商赚得更多，而在许厚情况下咱们亦然如斯，因为咱们不再赢得廉价值的展示，而是向赢得竞价的一方收取5%的用度。”
他进一步强调，试图挑战其业务的初创公司必须回答一个问题：
“淌若你听到一家初创公司要来抢咱们的生意，你应该问问他们的价值主张如何能比咱们的更强？淌若咱们的价值主张不彊，咱们早就失去这些互助伙伴关系了。”
“淌若你听到一家初创公司要来抢咱们的生意，你应该问问他们的价值主张如何能比咱们的更强？淌若咱们的价值主张不彊，咱们早就失去这些互助伙伴关系了。”
除了中枢的游戏业务，市集还高度关注AppLovin向电商领域的拓展。公司表示，其电商告白业务诚然并未单独表示具体数字，但在第四季度推出了自助服务平台，且现存客户的支拨出现了“本色性增长”。
Foroughi共享了一个案例：一家以色列炊具公司在AppLovin平台上将营收从400万好意思元扩大到了1600万好意思元，并揣摸本年将达到8000万好意思元。“咱们正在作念的是服务于微型企业，匡助他们成为大企业，”他说谈。
在本钱树立方面，AppLovin连续推行激进的回购战略。2025年全年，公司讹诈摆脱现款流回购了约25.8亿好意思元的股票。适度年底，公司财富欠债表上仍领有25亿好意思元现款。
面对股价的剧烈波动，Foroughi在电话会终末留给了投资者一句耐东谈主寻味的话：
“淌若市集遴荐基于记念来为咱们的股票订价，而咱们连续复合增长收入、现款流和家具才略，咱们将专注于推行，让罢了跟着时刻的推移来讲话。咱们拥抱被低估的嗅觉。”
“淌若市集遴荐基于记念来为咱们的股票订价，而咱们连续复合增长收入、现款流和家具才略，咱们将专注于推行，让罢了跟着时刻的推移来讲话。咱们拥抱被低估的嗅觉。”
AppLovin2025年第四季度财报电话会议全文翻译：
AppLovin2025年第四季度财报电话会议
公司参与者
Adam Foroughi-首席推行官兼结合首创东谈主
David Hsiao -投资者关系把握
Matt Stumpf-首席财务官
其他参与者（分析师）
AlecBrondolo-WellsFargo
BenjaminBlack-DeutscheBank
BernieMcTernan-Needham&Company
ClarkLampen-BTIG
CoryCarpenter-JPMorgan
JamesHeaney-Jefferies
JasonBazinet-Citi
MartinYang-Oppenheimer&Co.
MatthewCost-MorganStanley
OmarDessouky-BofASecurities,Inc.
RalphSchackart-WilliamBlair
RobertCoolbrith-Evercore
StephenJu-UBS
TimNoland-SSR
VasiliKarasev-Cannonball
Jim Callahan-PiperSandler
演讲表情
David Hsiao：接待参加AppLovin适度2025年12月31日的第四季度及全年财报电话会议。我是投资者关系把握David Hsiao 。今天加入我全部接头事迹的有咱们的结合首创东谈主、首席推行官兼董事长Adam Foroughi，以及咱们的首席财务官Matt Stumpf。
请驻扎，咱们迄今为止提交的SEC文献，以及接头咱们第四季度和年度事迹的财务更新和新闻稿，均可在investors.applovin.com上查阅。
在今天的电话会议中，咱们将作念出前瞻性敷陈，包括但不限于咱们平台的畴昔发展和遁入范围、咱们的预期增长契机、公司预期的畴昔财务事迹以偏激他畴昔事件。这些敷陈基于咱们面前的假定和信念，除法律要求外，咱们不承担更新这些敷陈的义务。咱们的施行罢了可能与预测罢了存在要害相反。咱们荧惑您查阅咱们在适度2025年9月30日的第三季度最新提交的10-Q表格中列出的风险身分。
更多信息也可以在咱们行将于本月晚些时候提交的适度2025年12月31日财政年度的10-K表格年度陈说中找到。咱们还将接头非GAAP财务规划。这些非GAAP规划并非旨在优于或替代咱们的GAAP事迹。请务必查阅咱们的GAAP事迹以及咱们投资者关系网站上提供的收益发布和财务更新中GAAP与非GAAP财务规划的对账表。
本次电话会议正在录制中，回放将在咱们的投资者关系网站上提供一段时刻。现在，我将把会议交给Adam和Matt进行开场致辞，然后由主抓东谈主指导咱们进入问答表情。
Adam Foroughi：感谢大家今天的加入。我想先谈谈大家昭着都很关爱的问题。诚然我倾向于忽略股价的短期波动，专注于长期的价值最大化，但近期的波动值得咱们修起一下。
曩昔几周，有许多对于AI和竞争将如何挑战咱们业务的接头。但当咱们稽查里面姿首板时，咱们正委用着历史上最强盛的运营事迹。推动这种增长的恰是咱们我方的AI模子。跟着里面和外部AI研究的赓续超过，咱们的业务也将随之增长。
市集心思与咱们业务的施行情况之间存在实在的脱节。在商酌畴昔的契机之前，让我先解释一下咱们要如何看待AI领域的竞争。最先对于竞争，从第一天起，咱们就与许多公司竞争。咱们从未记念竞争，因为这迫使咱们更动，从而更好地服务于咱们的游戏生态系统。咱们运营着生态系统中的一个基础部分——MAX拍卖。
MAX拍卖通过更多的竞争得到改善，这对生态系统至关要害，这反过来又有助于刊行商赚更多的钱，从而带来更多的用户获取。在一个典型的零和拍卖市集中，淌若一方改善，另一方就会受损。而在咱们的案例中，跟着竞价密度的增多，蛋糕变大了。诚然咱们在拍卖中的份额可能会缩小，但咱们的经济效益施行上是在增长的。
有些展示（Impressions）咱们的模子相当了解且估值很高。而另一些展示咱们的信号较少，估值较低。当竞争敌手赢得一次展示时，这很可能是咱们估值较低的那一次。这导致刊行商赚得更多，在许厚情况下咱们也赚得更多，因为咱们无谓赢得廉价值的展示，而是向中标者收取5%的用度。
当你外传有一家初创公司要来抢咱们的生意时，你应该问问他们的价值主张如何可能比咱们的更强。淌若咱们在互助伙伴那里的价值主张不彊，咱们早就失去这些关系了。咱们在团员（Mediation）领域与巨头公司的竞争中弘扬相当出色。这个行业的集结效应是相当真实的。
咱们通过向刊行商提供最佳的变现才略，更要害的是提供最佳的告白器具，扩展了咱们的集结。这种组合是同业无法超越的。其次，让咱们谈谈AI和游戏创作。看空的不雅点假定，淌若AI让游戏更容易构建，咱们生态系统的价值就会下落。
而咱们认为恰恰相悖。AI将大幅裁汰创作成本，这意味着内容将呈爆炸式增长，而当内容变得丰富时，发现（Discovery）就变成了一种稀缺资源。即使在曩昔，当出动游戏由东谈主类团队构建时，内容亦然丰富的，况兼在许厚情况下是商品化的。这施行上恰是让咱们能够通过告白贬责决策提供如斯矫健价值主张的原因。
在一个任何东谈主都可以创建应用标准或游戏的宇宙里，数以百万计的体验将争夺驻扎力。赢家将是那些能够有用地在正确的时刻将正确的用户与正确的内容相匹配的平台。这恰是咱们的模子遐想要作念的事情。咱们不局限于任何特定的类型或表情，非论是恬逸、中度中枢照旧其他。
咱们的系统奴隶参与度（Engagement），而AI只会增多这种才略的后劲。此外，咱们莫得看到任何出动游戏玩家减少的迹象。恬逸游戏娇傲的东谈主类需求不同于主机、PC游戏、3A游戏或任何其他体式的深度千里浸式游戏体验。东谈主们老是会寻找能够天然融入他们日常生活的文娱方式。
正在改变的是这种驻扎力如何被变现。即使在今天，咱们也只转变了咱们所服务的展示中的一小部分。咱们不认为这是一种适度，而是跟着咱们模子赓续矫正的一个巨大的长期契机。这把我带到了咱们可以箝制的方面：事迹和文化。
在事迹方面，咱们的业务推行得相当好。尽管基数变得很大，咱们仍连续相当快速地增长。咱们在第四季度杀青了强盛增长，尽管典型的季节性身分导致第一季度普通会比第四季度疲软，但咱们指引了显贵的环比增长。这反应了游戏业务的抓续强盛以及咱们的电子商务和自助服务客户的鸿沟化。
在文化方面，咱们乐于被低估。怀疑的市集使咱们的驻扎力愈加靠拢，并推动咱们的团队去推行。咱们的东谈主均收入仍居宇宙前哨，因为咱们构建了同类家具中最佳且最具扩展性的家具。淌若市集遴荐基于记念来为咱们的股票订价，而咱们连续在收入、现款流和家具才略上进行复利增长，咱们将专注于推行，让时刻评释咱们的罢了。
从咱们的角度来看，咱们仍处于这个平台后劲的早期阶段。说到这里，我将把会议交给Matt来先容财务景况。
Matt Stumpf：谢谢Adam。第四季度不仅标识着一个强盛的季度，更是咱们有史以来委用的最出色的一年，亦然公开市集上弘扬最强盛的事迹之一。
以咱们的鸿沟，咱们所委用的增长、盈利才略、摆脱现款流和本钱答复的组合是相当萧疏的。第四季度收入为16.6亿好意思元，同比增长66%，这成绩于咱们中枢出动游戏业务的抓续期间超过、季节性上风以及咱们电子商务计划日益扩大的影响。调理后EBITDA为14亿好意思元，同比增长82%，利润率为84%。利润率较旧年同期扩大了超过700个基点，季度环比流向调理后EBITDA的转变率约为95%，这再次评释了咱们对推行的不懈进入，以及增量收入转变为咱们业务收益的服从之高。
投资者普通提到软件行业的“40规定”（Ruleof40）。在此基础上，咱们66%的收入增长和84%的调理后EBITDA利润率转变为150分的得分。在这种增长率下达到这种盈利水平险些是绝世超伦的，这反应了咱们模子的基本运营杠杆。本季度摆脱现款流为13.1亿好意思元，同比增长88%，使咱们的现款余额增多到25亿好意思元，并加强了咱们财富欠债表的实力。
这对AppLovin来说如实是不凡的一年。收入达到54.8亿好意思元，同比增长70%。调理后EBITDA为45.1亿好意思元，同比增长87%，调理后EBITDA利润率为82%，这种利润率景况很少有公司能达到，更无谓说在这个鸿沟上保管了。摆脱现款流共计39.5亿好意思元，同比增长91%，这不仅强调了增长，还强调了咱们收益的超越质料和抓久性。
简而言之，很少有上市公司的延迟速率、盈利才略和现款生成才略能超过咱们今天的水平。这种实力径直转变为鼓舞答复。本季度，咱们回购并预扣了约80万股股票，耗资4.82亿好意思元。全年，咱们回购并预扣了约640万股股票，共计25.8亿好意思元，全部由摆脱现款流提供资金。
适度年底，咱们剩余的股票回购授权约为32.8亿好意思元。在曩昔的四个季度里，咱们将加权平均稀释开通股从3.46亿股减少到约3.4亿股，同期投资于有机增长并保抓深广流动性。咱们的股票回购计划反应了咱们对业务价值和抓久性的信念。转向咱们对2026年第一季度的揣摸，咱们揣摸收入在17.45亿好意思元至17.75亿好意思元之间，代表5%至7%的环比增长。
调理后EBITDA揣摸在14.65亿好意思元至14.95亿好意思元之间，调理后EBITDA利润率约为84%，在咱们连续扩大鸿沟的同期保抓一流的盈利才略。终末，AppLovin代表了一种极其萧疏的组合：抓续的高速增长、超越的利润率、巨大的摆脱现款流生成和严格的本钱答复。咱们信托这使咱们独树一帜，并使咱们能够在长期内连续为鼓舞提供逾额价值。现在，让咱们进入问答表情。
问答表情
接线员：咱们现在开动问答表情。（接线员说明）。您的第一个问题来自德意志银行的BenjaminBlack。您可以取消静音并发问。
Benjamin Black：太好了。谢谢你们摄取我的发问。我的第一个问题是对于电子商务契机的。能否请您归来一下自助服务（Self-service）的推出，共享一些要道的学习罢了，什么收效了，什么没收效，是否有矫正的空间？淌若在可能的范围内，淌若能共享或量化本季度及指引中电子商务对收入和告白支拨的孝敬，那就太好了。谢谢。
Adam Foroughi：是的，电子商务业务昭着曾经与咱们全部运行了一年半。它的弘扬相当好。在第四季度，咱们敞开了自助服务平台，目下仅限保举（Referralonly）。是以咱们还莫得达到全面发布（GA）发布的阶段。咱们会到达那一步，咱们说过是本年上半年，目下仍在按计划进行。
让咱们感到昂然的有几件事。一是那些从2024年第四季度延续到2025年第四季度的现存客户，跟着咱们的模子赓续变得更好，他们的支拨有了本色性的增多。请记取，这项业务以及驱动告白商价值的模子施行上还处于起步阶段。咱们需要一段时刻来赓续迭代以矫正模子。
事实上，就在几周前，咱们有了一个特地大的提高。是以那些来自前一年同期的客户看到了巨大的增长。然后你有通过保举计划进来的新客户。我在前次财报电话会议上提到，咱们在那里看到了大幅增长。
咱们在一段时刻内不会看到任何会影响咱们举座数字的东西，但咱们看到了很好的趋势。稍后我会在电话会议上谈到告白，指导告白商进入咱们的平台，但咱们看到的数字让咱们感到昂然。对于拆分电子商务数据，咱们不会这样作念，因为咱们将咱们的平台视为一个调和的平台。比如说翌日工程团队将游戏模子矫正了50%。
那么电子商务（占比）会下落，但业务会连忙发展。这并不料味着咱们的平台有什么问题。从根柢上说，咱们是一个单一的拍卖，但取得更多的各类性将给模子更多的方式来服务最终消费者，并应该推高咱们的举座转变率。但咱们认为，淌若在像咱们这样的市集中开动商酌垂直行业，你会开动得到相当具有误导性的信息，这会让投资者感到困惑。
Benjamin Black：好的，我想我的第二个问题与你们正在推出的一组功能研究。我想曩昔你们提到过，淌若互助伙伴不仅能够优化弘扬最佳的创作家，而且能够实在鸿沟化和自动化这些视频财富的创建，他们可以看到转变率的提高。那么我想在这个配景下，咱们在自动化弧线上处于什么位置，畴昔12到18个月咱们可能会处于什么位置？
Adam Foroughi：是的，好问题。咱们还处于相当早期的阶段。
我早些时候拉了一些数据，只是为了比较电子商务公司在上传告白时的数目，与那些实在有十多年时刻为咱们平台优化的游戏公司比较。顶级游戏公司在职何给定时刻运行数万个告白。而顶级电子商务公司则是数百个。是以这里有一个巨大的相反。
淌若你向咱们的系统投放更多的告白，模子的弘扬会好得多。这是事实。它有契机使最终用户看到的内容各类化，并尝试找到最终能转变该用户的内容。现在，咱们如何弥合这个差距？这是双重的。
一是客户必须愈加民俗咱们的平台，了解哪种类型的创意素材有用，以便他们可以围绕有用的内容斥地分娩并成倍增多数目。更要害的是，以极低成本、自动化方式构建创意素材的生成式AI器具正在路上。咱们曾经在与100多个客户进行的试点中，领有了基于生成式AI的器具，用于告白单位的一部分。咱们的告白是视频，加上一个互动页面，然后是商店预览动态家具页面的后续跟进。
可是中间的阿谁，互动页面，并不是这些告白商民俗构建的东西，因为他们在酬酢媒体或搜索上不需要这些。咱们现在正在为100多个客户自动生成这些页面。淌若弘扬淡雅无比，咱们将很快向更庸俗的客户群推出。
很快，咱们的视频模子也将上线。咱们将运行相同的试点历程。咱们将确保视频输出看起来可以。但淌若咱们能达到视频模子可以匡助这些客户以好意思元级的成本而不是数千好意思元的成本批量创建新视频告白的地步，咱们揣摸这些新客户在咱们平台上的告白数目将会大幅增多，这将使他们在与咱们平台上的游戏客户竞争时更具竞争力。
Benjamin Black：太好了。相当感谢。相当有匡助。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自花旗银行的JasonBazinet。
Jason Bazinet：相当感谢。你们好吗？
Adam Foroughi：很好。
Matt Stumpf：嘿，Jason。
Jason Bazinet：我认为投资者一直感到有些困扰的一件事等于模子的“黑盒”性质。
就像他们无法坦然地作念一个P乘Q（价钱乘数目）的模子并以此推断模子的发展。我知谈你们不会像你说的那样把电子商务从出动业务中拆分出来。可是当投资者在不雅察那些安设了你们Pixel（像素跟踪代码）的电子商务账户时，你会给买方提供什么建议，让他们讹诈这些数字并尝试作念一些谋略，以了解你们作念得有多好？谢谢。
Adam Foroughi：是的。
我的酷好是，这确凿相当相当难，因为咱们才刚刚开动。Facebook可能曾经在超过1000万个网站上安设了Pixel。你们一直在发布咱们的Pixel数目是在数千级别。是以它如实与咱们在平台上的告白商数目研究，但咱们才刚刚起步。
咱们无法在一个咱们预期会有超大鸿沟增长的时刻段内斥地一个P乘Q模子。一朝你敞开平台，开动对平台进行营销，开动作念更多的销售，你最终会有深广的告白商涌入。咱们无法预测它。直到咱们进入畴昔的更深远阶段，它才会褂讪下来。
但让咱们感到昂然的是，我在上一个回答中提到，咱们曾经在测试和作念告白来勾引客户进入平台。是以你现在看到的只是基于保举的告白商账户。但淌若咱们开动能够实在营销咱们的平台，并让客户通过漏斗转变，这将匡助咱们实在催化更快的增长，在莫得销售团队的情况下去获取告白商。早些时候我拉的一个数据确凿很酷，咱们在酬酢和搜索上进行一丝的告白测试，然后咱们在作念保举计划。
但目下咱们看到轻视在第30天，LTV（生命周期价值）与CAC（获客成本）抓平。淌若你研讨潜在客户生成（LeadGen）模子，况兼淌若你了解咱们为告白商创造的生命周期价值（那是多年的价值），能够在30天内收回媒体购买成本是相当出色的。咱们领有可以说是宇宙上见过的最佳的交易模式之一，而且咱们在这种水平的小鸿沟测试中看到了营销咱们平台的才略。这让咱们感到昂然。
现在，咱们还没准备好进入全面发布（GA），你可以问为什么。原因是咱们需要优化咱们的转变漏斗。咱们和任何试图获取用户的酬酢集结莫得什么不同。咱们想让用户进入这个告白平台。
目下咱们看到，在及格的潜在客户中，57%的告白商上线了。这意味着有43%的流失。咱们认为在敞开之前，咱们可以让这个数字更接近100%。尽管如斯，咱们照旧看到了这种30天LTV与CAC的盈亏均衡。是以咱们对目下的处境感到相当昂然。
咱们认为跟着咱们敞开并实在开动深广引入告白商，咱们将资格这个高速增长阶段。一朝咱们达到一个褂讪的位置，可以在畴昔的季度开动预测告白商的数目，其时咱们会给你P乘Q的模子。
Jason Bazinet：谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自好意思国银行的OmarDessouky。
Omar Dessouky：嘿，伴计们，谢谢你们摄取我的发问。我想问一个更深广的问题，因为市集似乎正处于一个AI时刻。那么，让咱们揣摸畴昔三到五年，可能会是一个消费者通过基于天然语言的代理与互联网互动的宇宙。大型语言模子（LLMs）不同于效果告白神经集结，但消费者与互联网互动方式的潜在变化将如何影响你们的业务？这是第一部分。
第二部分是，你如何预期，相同是在长期内，三到五年，你如何预期出动游戏开发者，恬逸出动游戏开发者，去恰当一个他们需要与这些复杂的聊天机器东谈主争夺时刻的宇宙？
Adam Foroughi：是的，好问题。我看待LLM的方式是，它将使任何东谈主都能打出游戏的创意并创建一个游戏。这并不料味着你会取得用户来玩你的游戏，但这如实意味着你可以以极低的成本创建内容，而无需成为别称工程师。这将加快熟识、复杂使命室的内容分娩。
它还将创造深广愈加个性化的内容，这些内容来自那些莫得任何工程配景却能成为游戏开发者的东谈主。这对咱们来说是件功德。我在谈话中提到，跟着内容越来越多，内容变得商品化，发现平台（Discoveryplatforms）——这种平台相当少——就变成了实在的价值所在，因为这些客户将不得不来到MAX进行变现，他们将不得不来到咱们的发现平台运行告白，以获取用户到他们的空间。现在，淌若东谈主类只想和聊天机器东谈主聊天，什么都不作念，天然，淌若他们不作念其他事情，咱们就会失去花在游戏上的时刻。
但这似乎有些牵强。在咱们领域东谈主们玩的游戏并不是相当千里浸式的游戏。它们是快速游玩、令东谈主减轻的游戏，东谈主们玩纸牌接龙，玩麻将之类的东西。这个受众群体偏向大龄，偏向女性。
这个受众群体不太可能因为和聊天机器东谈主聊天，而在10年后罢手玩填字游戏。是以，不仅咱们认为基础受众会连续玩游戏，你也需要减轻的出口。淌若LLM提高了分娩力，东谈主们可能会有更多的时刻去像游戏这样的出口。淌若LLM提高了游戏的制作质料和制作才略，你会有更多的内容，这恰好契合像咱们这样的交易模式。
Omar Dessouky：好的，谢谢。
接线员：您的下一个问题来自Needham的BernieMcTernan。
Bernie McTernan：太好了。谢谢发问。
想跟进一下对于电子商务的问题。鉴于自助服务的推出，你们是否看到因自助服务而进入的客户在类型、鸿沟和类别上与之前的托管服务比较有任何变化？另外当作一个后续问题，咱们在我方的跟踪中看到了一些非电子商务的应用标准带有你们的Pixel。这是个例照旧你们通过NLS追求的一个新的增长身分？
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，昭着跟着自助服务的敞开，咱们不再设定最低GMV（商品往返总数）门槛了。是以在前一年，咱们对企业有特地高的最低标准。
现在你会看到每年有几十万好意思元GMV、几百万好意思元GMV的公司在咱们的平台上购买。这样作念的平正是，不仅咱们能够在一个小品牌上相当表示地跟踪弘扬，淌若他们开动用钱，这些钱就会转变为收入。而且在他们的数字中相当赫然，他们之前的收入唯有几十万好意思元。我给你举个例子。
一年前，咱们有一家以色列炊具公司上线，收入为400万好意思元。这类故事让咱们相当自豪。旧年，他们在咱们的平台上扩大了鸿沟。他们65%的用户获取支拨都在咱们的平台上。
他们扩大到了1600万好意思元的收入，况兼在这个过程中是盈利的。咱们可以看到罢了径直转变自咱们平台上的支拨带来的增长。本年，他们增长得如斯之快，再次将大部分UA（用户获取）支拨放在咱们的平台上。看起来他们揣摸收入将达到8000万好意思元。
是以你开动看到特定客户这种类型的快速增长，咱们知谈家具是有用的，而且效果相当好。这让咱们感到自豪。咱们认为咱们公司实在可爱作念的是服务较小的企业，匡助那些小企业成为大企业。这等于咱们进入游戏领域的方式。
咱们最先匡助了独处开发者（Indies）。现谢宇宙上每一个在出动领域有重量的游戏公司可能都在以主要方式与咱们的平台互助。但在电子商务和其他这些类别中，咱们有相同的嗅觉。匡助小企业，匡助他们扩伟业务鸿沟，然后咱们在畴昔几年会取得统共的品牌。
在新类别方面，再次强调，咱们不设任何门槛。是以淌若你从事汽车保障行业并今天注册了咱们的平台，你就可以上线。咱们在这些其他类别中仍处于早期阶段，因为对于每一个案例，咱们都必须对模子进行一定的调理。咱们现在的要点是任何基于往返的业务，而不是基于潜在客户（Lead-based）的业务。
是以想想淌若你是一个基于往返的业务，你不是电子商务，而是金融科技之类的。这可能开箱即用效果就很好。那是另一个增长类别。但也有一大块是潜在客户生成（Lead-gen）业务。
你想集结用户的信息并在呼唤中心出售给他们。这对咱们来说将在畴昔几个月内到来，咱们将实在专注于像那样的类别。咱们的使命是服务每一个以效果为基础购买的往返类别，并作念好它，以便咱们平台上看到的十亿以上的日活跃用户能够取得他们可以享受的各类化内容。
Bernie McTernan：谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自摩根士丹利的MatthewCost。
Matthew Cost：大家好。谢谢摄取发问。
我想最先针对你们准备好的发言中的一些评述作念进一步的证据，因为来自渠谈的数据点有点不寻常且特别。你们是否看到Meta在游戏内告白环境中进行了更多的告白测试？非论你们是否看到了，市集应该如何看待像Meta这样鸿沟的玩家在这个市集上变得愈加激进所带来的潜在影响？然后是对于MAX的第二个问题，
你们从事劝服东谈主们调理团员平台（Mediationplatforms）的业务曾经很永劫刻了。我想鉴于这种教会，你们如何形色MAX的护城河？
Adam Foroughi：是的，两个好问题。对于Meta的事情，Meta是MAX的启动互助伙伴。
他们是一个好的互助伙伴。他们在MAX平台上曾经很永劫刻了。他们今天是任何有ID的流量的竞价者，而不是无ID流量的竞价者。
是以想想IDFA关闭的情况。那是他们目下竞价的全屏告白单位的轻视三分之二。正如你在LinkedIn上看到的那样，他们开动在那方面进行更多竞价。他们并莫得开动对无ID流量进行竞价，他们很有可能在接下来的几个季度内对无ID流量进行竞价。正如你从咱们曩昔几年的业务中所知，有许屡次咱们在MAX拍卖中增多了更多的竞争。
Unity跟着Vector增长了。Liftoff推出了Cortex，况兼增长相当快。Moloco一直在增长，咱们在旧年把他们变成了一个竞价者。你有Google转向竞价。
每一次发生这种情况，都会有这种困惑，即在一个基于拍卖动态的系统中，竞争应该会削弱AppLovin的上风。你从未见过这种情况发生。这等于我在谈话中试图涵盖的内容。
原因是，第一，咱们确凿很大，而且相当擅长咱们所作念的事情。第二，每一次展示的价值并不交流。咱们的模子相当擅长凭据咱们的数据和客户对展示进行估值。
偶然它估值很高，咱们赚许多钱。偶然它估值很低，咱们赚得少或者可能失掉许多钱。当这些竞价者变得更好时发生的情况是，他们拿走了一些咱们估值较低的展示，在这些展示上咱们可能赚不到钱或赚不到本色性的钱。而现在咱们可以向生态系统中的竞价者征收5%的用度。
是以生态系统的增长允许MAX市集的经济效益得到改善。自从咱们变得如斯优秀以来，咱们从未看到生态系统的增长对AppLovin的竞价环境形成伤害。现在，这是在AXON2之后，咱们成为了市集的主导者。是以我如实认为这是一个东谈主们容易忽略的要害点。是以我想望望在你问团员接头之前，你对此是否还有其他问题。
Matthew Cost：莫得，阿谁相当明晰。
Adam Foroughi：谢谢。好的。对于团员，你看，当咱们收购MAX并构建该期间时，咱们就进入了市集。
咱们莫得购买期间。咱们只是买了一条进入市集的路。那是2018年。在咱们收购MoPub之前，MAX平台曾经成长为该领域的第别称。
当咱们收购MoPub时，咱们将两者合并。正如大家所知，咱们在该领域相当有主导地位。咱们在不到90天的时刻里摄取了MoPub的期间，把它扔掉，把统共能迁徙的东谈主都迁徙到咱们的平台上，重建了MoPub最佳的功能，把它们放在MAX最佳的功能之上，最终领有了一个相当有主导地位的位置。在这个时候，团员领域有一些玩家曾经算是出局了。
然后等于GoogleLevelPlay和咱们。然后昭着有大家一直在接头的那家初创公司。是以在一个CloudX成为进入该领域的初创公司的宇宙里，你不得不接头，他们正在走进什么？今天的宇宙与曩昔有何不同？咱们团员周围的护城河不单是是因为团员自己。咱们相当好。
咱们在职何团员A/B测试中领有最高的竞价密度。淌若你和刊行商交谈，你会听到MAX弘扬更好，但咱们并莫得把它甩开几条街。咱们比其他团员好几个百分点。淌若有东谈主想支付奖金来遁入这一丝，他们可能会支付奖金来遁入。
对刊行商来说实在端淑的场地，以及咱们实在锁定的场地在于，咱们领有市集上最佳的告白贬责决策。事实上，对于许多这些刊行商来说，咱们占了他们统共用户获取支拨的50%以上。他们无法在其他任何场地取得这些。淌若他们离开MAX，这就会零落。
是以他们处于这样一个宇宙：他们领有最佳的购买器具。他们领有最佳的变现器具。这变成了一个相当矫健的360度贬责决策，他们的增长依赖于此。而且MAX生态系统的增长并不渐渐。
正如咱们在之前的电话会议中谈到的，这是一个双位数、增长相当强盛的类别，这些刊行商看到他们的业务因为咱们期间的矫正而改善。当你领有这种基础，况兼领有极其矫健的护城河，领有其他东谈主无法复制或领有的期间时，你最终会得到一个粘性很强的贬责决策，咱们相当有信心咱们的贬责决策等于这样。
Matthew Cost：太好了，相当感谢。
接线员：您的下一个问题来自Jefferies的JamesHeaney。
James Heaney：是的，太好了。谢谢你们。你们如何研讨2026年Axon的营销投资？我知谈你们旧年年底谈到了每天100万好意思元支拨的办法。这仍然是正确的念念考方式吗？最终全面发布（GA）是不是你们加倍进入该投资的最大报复身分？谢谢。
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，看，现在咱们在测试，是以数字并不大。你莫得看到任何反应在咱们EBITDA利润率上的东西。事实上，你看到它们飞腾到了84%。咱们认为业务的增长如斯之高，咱们的LTV与CAC看起来如斯诱东谈主，以至于你不会看到增多营销会导致EBITDA利润率有太大的零落。
淌若你看到了，那是件功德。这只意味着咱们在营销方面与日俱增，咱们看到深广的客户可以被引入以加快增长。但这更有可能的是咱们会对此进行箝制，因为咱们如实想花时刻构建器具。当咱们开动购买并进入全面发布（GA）并引入客户时，淌若咱们莫得好的内容创建器具给他们——用生成式AI器具创建视频，用生成式AI器具创建互动页面，况兼以一种相当矫健的方式去作念——他们在咱们平台上的告捷率就不会那么高。
这也等于说，咱们并不慌乱。咱们轻视看到了30天LTV与CAC抓平。淌若咱们看到鸿沟化亦然如斯，咱们将扩大鸿沟，但咱们不慌乱，因为咱们但愿器具能赶上契机。
James Heaney：太好了，谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自富国银行的AlecBrondolo。
Alec Brondolo：是的，嘿，相当感谢发问。我很感恩。
我想双击一下Meta的事情，因为我认为这是市集上统共杂音中，Meta十足是最要害的。目下，概疏漏定位（Probabilistictargeting）是统共出动游戏和应用集结之间竞争的基础。我认为毫无疑问，你们慑服可以在概疏漏基础上有用地与Meta竞争。当我与投资者交谈时，我认为市集的担忧是Meta可能会找到一种措施来进行笃定性竞价（Deterministically），并通过他们的受众图谱摈斥ATC（AppTrackingTransparency）流量，这将使他们相对于垂直告白集结具有上风。
你认为从期间角度来看这可能吗？淌若是这样，你是否仍然确信市集延迟可以对消市集份额的失掉？
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，看，我认为从期间角度来看这是可能的。我认为这公然违犯了Apple的条件。我不认为这个空间大到足以让Meta说他们想违犯他们所依赖的平台的条件。依赖条件。
是以我对你所说的情况会发生抓怀疑作风。这在逻辑上说欠亨。在一个他们对无IDFA流量进行笃定性或概疏漏竞价的宇宙里，他们仍然是在与Axon2模子竞争。五年前，当Meta在这个领域相当大时，我认为这等于让东谈主们感到困惑的场地。
东谈主们回忆起Meta占据一半空间的期间。他们认为它将再次占据一半的空间。自从无IDFA变化以来，Meta一直在基于IDFA和Google告白ID的流量上。
对他们来说莫得任何改变。市集上发生的变化是，为该类别构建的其他告白平台，Unity、Liftoff、Moloco等等，曾经变得更好了。现在咱们曾经变得最佳了。
AXON2是该类别模子中最大的冲破，句号。咱们能够最终成为第别称，而且最初许多。五年前AXON2并不存在。是以在一个这样的竞争面前，Meta不可能最终成为那种主导玩家的宇宙。
事实上，我看不到其他东谈主能作念到这一丝的宇宙，因为他们要面对那种主导地位。跟着这些模子斥地更多的数据，这是一个闭环模子，赓续地自我强化并变得更聪惠。咱们的模子在这个利基市集变得聪惠曾经相当深入了。这个利基市集并不小。
而且咱们领有如斯矫健的地位，极不可能有东谈主进来并对其形成本色性的龙套。是以言近旨远，再次强调，不，咱们莫得看到东谈主们如斯发怵的东西。咱们认为在心思上，东谈主们只是参照五年前的数字，认为，哦，Meta会还原到阿谁水平。但这只是去问问你交谈的客户。
在基于IDFA的流量上，咱们与他们以偏激他统共东谈主的钱包份额是若干？这将给你一个咱们有多好的规划。
James Heaney：无缺。这相当有匡助。也许还有一个额外的问题。
对于你们今天针对AXON支拨的营销资金，也等于你们取得30天LTV与CAC盈亏均衡的场地，最有用的渠谈是什么？比如我在Google搜索上看到告白。我在Facebook和Instagram上看到告白。你们在那里找到了最大的告捷？你们发现在讹诈哪些平台获取客户方面最告捷？
Adam Foroughi：这是个好问题。我的酷好是，咱们在测试方面还太早，无法实在评估或给出任何办法性的东西，因为咱们不想误导。
但我要说，咱们看到的一些最酷的收益和最酷的互助伙伴关系是与测量公司的这些互助伙伴关系。淌若你和TripleWhale交谈，他们有咱们的接济。TVPN，阿谁播客，用咱们的品牌冠名了他们的铜锣。那带来了许多业务。
诸如斯类的事情。咱们处于相当早期的阶段。这里径直响应渠谈的一部分施行上只是斥地品牌。是以当咱们取得那样的位置时，东谈主们开入耳说这个AXON告白平台。
然后他们去Google，咱们还莫得任何SEO（搜索引擎优化）。一朝咱们有了历史并在咱们的博客上发布更多内容（咱们奋力于这样作念）并取得更多反向相接，咱们也将领有SEO。但今天，在莫得Google搜索词的情况下也很棒。咱们开动取得品牌领会度。东谈主们知谈咱们的平台至关要害。
他们去搜索Google，咱们现在是第一个告白词（AdWord）。咱们不是第一个天然相接，因为咱们莫得那样的历史。是以统共这些东西都会跟着时刻的推移而改善。咱们认为咱们的使命是将品牌告白与这种径直响应相结合，以实在解锁这方面的增长。
James Heaney：好的，谢谢。
接线员：您的下一个问题来自BTIG的Clark Lampen。
Clark Lampen：谢谢你们。冒着风险，我想，有点过度纠结于这个Meta的点。我想望望你们是否可以，Matt在笑，是以我想我现在如实有点过度了，但只是指示咱们，我想，你们现在竞价的鸿沟。
我认为你们在博客著述中提供的110亿好意思元或超过110亿好意思元的数字是最新的例子。这是在这个细分市集中实在需要复制的东西吗，以便概疏漏竞价实在驱动信号或拿获信号，从而允许某东谈主复制相同进程的功效？我认为这对东谈主们领路会有匡助，也许即使有东谈主想朝这个办法发展，作念这种事情的本钱适度是什么？
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，看，最先，在基础上，对这些业务建模有不同的措施。Meta有一个很棒的模子，超等复杂，但它是为酬酢构建的。他们的大部分测验数据都在酬酢上。
咱们有一个前沿的模子，相当复杂，是为咱们的生态系统构建的。咱们的测验数据是基于阿谁生态系统的。咱们的客户针对阿谁生态系统进行了无缺的调理。咱们从游戏开动。
咱们在游戏UA（用户获取）资金方面是最大的。是以这些资金不会只是因为其他东谈主进入这个领域就更正。资金曾经锁定在咱们身上，咱们的模子相当聪惠。当有一个高价值用户时，偶然咱们的模子在CPM（千次展示成本）基础上出价数千好意思元。
模子知谈什么对这些客户有用。是以在一个预算曾经给咱们的市集中，咱们在前沿期间上，这简直是不可遐想的，让别东谈主进来。现在，淌若咱们罢手更动，咱们在期间上零落，咱们罢手向客户提供服务，导致他们开动不雅望。是的，那些事情可能会改变，但这不会在整夜之间发生。
而在当作一家工程家具驱动型组织的14年里，咱们可以自信地说的一件事是，你曾经看到咱们行动极其迅速。咱们是更动者。在这个领域，工程团队是一流的，首屈一指。咱们相当专注于连续推动咱们的模子上前发展，况兼咱们是在相当矫健的携带地位上这样作念的。
Clark Lampen：好的。淌若我可以加一个相当快速的后续问题。潜在客户开发（Prospecting）举止。这是最近推出的一个家具。
通盘季度渠谈中有许多相当浓烈的反馈，对于一些客户看到相通购买者与新客户组合的完全转变的功效。你能谈谈阿谁家具的方式吗。我知谈你们不想给出对于非游戏业务与游戏业务的具体细节，可是否可能为咱们将影响配景化，或者你们在进入2026年时看到的告白商行径？
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，你可能曾经和一些告白商谈过了，是以你听到了对于它的积极评述，但对于告白商来说，领路重定向（Retargeting）的增量价值确凿很难。领路一个新客户的增量价值确凿很浅近。
是以当咱们进入市集一年、一年半的时候，咱们就曾经毅力到了这一丝，但只是是一个羼杂了新客户和重定向的通用举止并不是最终谜底。咱们需要更多的定位来让这些客户映射到他们的办法。是以咱们在第四季度推出了这个家具。咱们让他们上传他们的历史购买纪录。
讹诈这些数据，咱们的模子可以开动从曩昔的购买者转向他们从未见过的用户。罢了相当棒。在告白市集中，每一个新家具都需要一段时刻才气取得摄取，但咱们在这一家具上看到了相当快的摄取，因为当他们切换开关时，他们立即开动看到更多的新客户。
Clark Lampen：谢谢。
接线员：您的下一个问题来自Evercore的Robert Coolbrith。
Robert Coolbrith：好的，谢谢发问，很感恩。Adam，你曾经提到过几次告白ROAS（告白支拨答复率）和MAX之间的研究。想知谈咱们是否可以更明确一丝。淌若刊行商给另一个平台优先稽查库存（Firstlook）之类的契机，那是否会从该刊行商的UI角度显贵裁汰告白ROAS和MAX之间的联接性？然后我会接着问。
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，咱们的条件章程他们不成那样作念。是以那不是等式的一部分。
Robert Coolbrith：剖释了，无缺。然后我认为外面也有一种不雅念，即需求互助伙伴可能会在不同的环境中出价不同，或者肖似的想法。
你对此有什么想法吗？只是——
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，看，MAX是完全平允、透明的。咱们摄取竞价互助伙伴的审计。它是市集的绝大部分。在一个相当小的平台与领有大部分空间的平台比较，出价不同难谈不是一个愚蠢的交易决定吗？这莫得任何真义。
是以淌若有东谈主要成为一个有竞争力的竞价者，他们险些慑服想在市集最初的市集中成为一个有竞争力的竞价者。
Robert Coolbrith：剖释了，然后只是对于你提到的对于及格潜在客户上线或发布的流失率的终末一个快速跟进。想知谈你是否可以谈谈今天的一些阻拦身分以及你们计划如何贬责其中一些问题。谢谢。
Adam Foroughi：是的，最大的问题是他们根柢莫得为咱们平台制作的相宜咱们需要表情的视频告白。是以那些生成式AI器具应该能够将上线客户的比例提高许多。
Robert Coolbrith：好的，太好了，相当感谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自PepperSandler的Jim Callahan。（音频-视频演示）大家好，谢谢发问。只是跟进一下市集增长，你们谈到了到25年下半年的这种双位数框架。咱们可以期待这种增长联接2026年吗？这是咱们认为可以抓续的路子式变化吗？
Adam Foroughi：看，MAX增长相当快。
很猛进程上是由咱们平台的实力驱动的。是以当咱们同比增长70%以上时，咱们平台上浪掷的深广好意思元是刊行商购买客户。是以这助推了生态系统的增长。只消咱们作念得好，游戏领域的其他营销平台作念得好，MAX市集就很可能会增长得相当快。
现在这不再是你莫得其他数据点的情况。你需要增长相当快的向量，比如像Moloco这样的公司，诚然是独到的但正在商酌上市，它增长很快。Liftoff进行了路演试水，是以那些数字就在那里。他们增长得相当快。
当你有统共这些市集参与者都在快速增永劫，MAX市集的增长方式我认为是东谈主们莫得领路或莫得预意想的，而且咱们莫得看到那里有任何放缓。
Robert Coolbrith：剖释了。这很有匡助。谢谢。
然后，你们谈到了这种针对游戏的强化学习框架。现在咱们，我想，进入电子商务粗略一年半了，电子商务强化学习比较之下如何？是更快照旧更慢？需要更永劫刻吗？
Adam Foroughi：我的酷好是，咱们谈到过游戏模子可以凭据其自身的罢了进行矫正。是以它创造了我方的讲究。它变得更聪惠。
电子商务模子是一样的，但我只是指示东谈主们咱们在电子商务方面要早得多。咱们在市集上的数据相当少。是以淌若你研讨咱们在游戏中的往返量，咱们的系统内领有大部分市集。是以从数据的角度来看，模子是特地完整的。
而且咱们曾经经有了，我想粗略三年时刻，来赓续矫正阿谁模子。正如你所看到的，咱们在曩昔12到14个季度里屡次赓续矫正它。电子商务比较新。它从一个较早的场地开动。
咱们的数据渗入率要低得多。是以咱们不成去跟踪，比如，好吧，在一个褂讪的宇宙里，模子矫正了若干？因为模子的矫正将更多地来自于咱们的团队通过变更来矫正模子，然后等于客户的加入。每一个在其网站上安设Pixel的新客户都会向咱们传递数据，包括参与度数据和往返数据。是以跟着咱们客户的增多，咱们在市集上的数据渗入率将从相当少变为大得多。
跟着这种情况的发生，这将成为该类别矫正的一个巨大催化剂。
Robert Coolbrith：太好了。谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自UBS的Stephen Ju。
Stephen Ju：好的。谢谢。嗨，Adam。嗨，Matt。
我认为你们之前谈到过Applovin是需求受限而不是供应受限，但你能赞理深化一下，是的，你们我方和你刚才提到的那家独到公司，以及Unity，都在变得更好。我认为投资者民俗于认为统共这些都是零和游戏。是以，你能帮咱们念念考一下，跟着新刊行商的加入，供应还能增多若干，以及曾经摄取这一丝的现存刊行商可以研讨作念什么？
Adam Foroughi：是的，我认为咱们离需要新刊行商还有很长的路要走。我的酷好是，咱们曾经谈到过，我认为在这一丝上东谈主们应该信托这不是一个零和市集。
这不是拼车服务，一个东谈主坐了车另一个东谈主就失去了。淌若是那样的话，研讨到咱们的增长和如斯主导的市时势位，这些较小的游戏告白集结不可能以它们现在的方式增长。是以淌若咱们把零和的见识放在一边，那么你就得问，咱们可以推动若干往返给这十亿以上的用户？十亿用户每天玩手机游戏，恬逸游戏。购物用户，因为他们是成年东谈主，偏向女性，在这个好意思元数额上还莫得罢了。
我的酷好是，淌若你只换算成Meta的用户，那是3倍多的用户，浪掷的时刻略略多一丝。但他们为告白商带来的收入，比较咱们以及通盘领域为告白商带来的收入，可能是8倍。是以在变现这个受众方面还有很大的空间。咱们曾经在历史上告诉过你们，咱们在1000次展示上的转变率轻视是1%。
现在昭着更高了。咱们一两年前谈到过这个问题。转变率更高了，但咱们认为它可能高达5%。这等于当咱们投放一个模子确信用户会采选行动的告白时咱们看到的。
现在，为什么咱们的举座业务莫得以5%转变？为什么咱们莫得在系统上作念500亿好意思元的收入？好吧，咱们还莫得豪阔的告白商来知谈用户在阿谁时刻会对什么感酷好。是以淌若咱们赓续给他们展示游戏告白，有些用户对新游戏感酷好。他们以5%转变，千分之五十。其他用户不感酷好，转变率极低。
可能唯有千分之二，这就把你稀释到了百分之一。电子商务给了咱们一条通往各类性的谈路，但咱们唯有少数客户。一朝咱们深入渗入到这个领域，况兼咱们有实在各类化的内容展示给客户，咱们认为转变率将连续飞腾，况兼会飞腾得相当快。
Stephen Ju：剖释了。
其次，我认为你们曾经抒发了追求一定例模告白商的愿望。是以在针对预算可能更大但也许多处于漏斗表层的告白商之前。那部分市集现在是不可波及的吗，或者是畴昔路线图中的一部分？
Adam Foroughi：我认为咱们将追求任何非品牌资金。所谓品牌，我指的是那些不优化到往返点的公司，非论他们优化到往返点照旧像潜在客户这样的基于效果的东西，咱们都会去追求他们。
现在，咱们不会斥地销售军队去追求那些，即使在效果领域，也需要你去他们的代理机构，需要你花许多时刻去获取一个潜在客户，去让一个告白商上线的告白商。当我谈到这家以色列炊具公司时，那是一个可能每天浪掷几千好意思元的企业，在咱们的平台上迅速增多到数万，致使数十万好意思元一天。他们增长得相当快。他们将业务从接近零扩大到1600万好意思元，现在但愿本年达到8000万好意思元。
这等于一个例子，把一个莫得太多业务的客户，接入咱们的器具集，让咱们的期间阐扬作用，为他们创造巨大的业务，并为咱们创造淡雅无比的关系。这类事情跟着时刻的推移如实会级联成更多的价值创造，因为它发生得很快。他们变得依赖咱们的平台。咱们可爱这些故事，因为咱们在匡助他们斥地业务。
淌若咱们匡助好吃可乐在告白上投放更多资金，咱们并莫得改变经济中的任何东西。好吃可乐有点盲目地把钱投出去，但淌若咱们能匡助客户用钱，看到与其收入的径直研究性，雇佣职工，发展他们的业务。这对咱们来说是一个奇妙的故事，因为它标明咱们在增长宇宙经济。咱们在创造办事契机，咱们在实在斥地这种对咱们平台的依赖。
是以确凿，这等于咱们关注的要点。在游戏中，那是独处游戏开发者；在品牌方面，那将是这些效果类DTC（径直面向消费者）公司，更多的是Shopify商家，而不是东谈主们商酌的那些通过麦迪逊大路代理机构购买的大品牌。
Martin Yang：谢谢。
接线员：您的下一个问题来自摩根大通的Cory Carpenter。
Cory Carpenter：嘿，Matt和Adam，很欣喜再次见到你们。Matt，我得在电话会议罢了开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口前问你一个问题。是以我问对于第一季度的指引，5%到7%的环比增长，这高于你们普通在第一季度的指引。天然本年，淌若你风光这样说的话，你有来自电子商务业务季节性的额外阻力。你能谈谈你在揣摸中作念的一些假定以及本年迄今为止在电子商务和游戏方面看到的趋势吗？
Adam Foroughi：是的，是以与咱们普通的作念法一致，Cory，咱们将指引设定在咱们有很高信心水平的进程。
对于第一季度，昭着来自第四季度，咱们有一个相当强盛的退出率（Exitrate）。是以研讨到Adam之前谈到的身分，出动游戏业务的弘扬，电子商务的推出，以及潜在客户开发模子，咱们在第四季度有许多增长，是以退出率特地好。然后这部分被从第四季度进入第一季度的季节性身分所对消，普通第一季度是一个较弱的季节性时期。而且咱们第一季度的天数也比第四季度少了几天，是以这也部分对消了。
这等于咱们最终落在5%到7%环比增长的原因。
Cory Carpenter：然后Adam，你暗意了，我想，几周前你在电子商务业务中看到的一个解锁。任何你能详备说明那是什么的内容都会很有匡助。谢谢。
Adam Foroughi：是的，看，团队在赓续矫正模子。咱们作念许多测试。咱们看到了模子的本色性提高。咱们推出了它。
告白商看到了告白支拨答复率的巨大改善。他们开动迅速向咱们的系统进入更多预算。是以这些类型的事情如实催化了咱们的增长。当咱们与告白商交谈并说，在咱们的系统中测试家具，是现在测试，但要有耐烦，因为要领路今天的弘扬并不代表六个月后的弘扬。
咱们的系统在赓续矫正，因为咱们的团队正在矫正这些模子。他们作念里面研究。他们使用AI领域发表的外部研究。这些期间可以应用于咱们所作念的事情。
当它们应用得好时，这些告白商就会看到收益。在游戏中，自从咱们推出Axon2以来，他们一直相当一致地看到收益。在电子商务中，再次强调，咱们从一个较低的点开动，因为你需要取得更多数据，你需要更多时刻让模子变得更复杂以使用该数据并为客户创造更好的价值。咱们现在正在作念咱们的使命。咱们在矫正模子。他们看到了罢了。他们把更多的钱进入到咱们的平台。
Cory Carpenter：好的。
谢谢你们。
接线员：您的下一个问题来自William Blair的Ralph Schackart。
Ralph Schackart：嘿，Adam。嘿，Matt。
Adam，也许就在阿谁模子解锁上停留一下，也许略略框定一下。它是否与你们之前看到的其他解锁一致？它是否不同，也许在量级上？然后，我不笃定这是问你照旧Matt，但你能否框定或者Matt，你能否给咱们一个嗅觉，一朝自助服务推出并全面发布（GA），这对业务会有多大的影响？这会是一个渐渐的斥地过程吗？这可能是对下半年增长有潜在增益的东西吗？只消你能为我框定一下，那就太好了，谢谢。
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，对于第二个问题，看，咱们的增长率现在相当快，咱们的业务相当大。是以拿一个自助服务平台并敞开它，我不认为第一天或第一个月或第二个月确凿会改变举座数字。
它会跟着时刻的推移而斥地。现在，天然，淌若你带来了以前根柢莫得的资金，它会增多一些东西。是以我想这取决于咱们的举座增长率是若干，但以咱们业务的鸿沟，咱们领有的增长率正在迅速达到相当相当大的数字。是以我揣摸那是跟着时刻推移斥地起来的。
我不指望它会立即产生影响。当作一个主要的增长催化剂，它将在咱们的数字中显现出来。当谈到矫正模子时，咱们不再特地指出了。咱们在赓续矫正游戏模子。每个季度都会发生咱们发现一些东西的情况。然后电子商务方面从一个较差的场地开动。正如咱们所商酌的，只是阶段更早，数据更少。是以团队矫正模子带来的提高可能会更本色性。
关联词，电子商务业务，即使你拿旧年第一季度的表示来看，旧年第一季度，它轻视是咱们业务的10%。是以淌若你把你业务的10%矫正了40%，你在举座上也只得到了4%的提高，对吧？是以它今天的后劲要小得多。现在，咱们所知谈的对于扩伟业务鸿沟的是，咱们必须复利这些收益，以便咱们的弘扬在市集上对这些客户来说毫无疑问是最佳的。淌若他们看到这一丝，他们会向咱们进入越来越多的资金。
这些客户大多数都有成鸿沟的业务。这些客户大多数曾经在酬酢和搜索上购买。咱们是一个新进入者。曩昔几年该领域的大多数新进入者在评释效果方面作念得不好。
是以咱们知谈咱们的弘扬必须是一流的。咱们正在为此努力，这类提高可以复利增长，让咱们得到阿谁谜底。
分析师：好的，谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：接下来，咱们将转到Oppenheimer的Martin Yang。
Martin Yang：嗨，谢谢摄取我的发问。曩昔，你们提到过扩大供应起首。在举座弘扬的增长驱开赴分中，你把这一项排在那里？
Adam Foroughi：我的酷好是，看，咱们的供应增长相当快，因为MAX增长相当快，对吧？是以我如实让东谈主们关注咱们领有的市集。这是一个相当大的市集。
淌若咱们翌日去争取一个大刊行商，它不会改变业务的指针，因为阿谁刊行商对咱们通盘市集的百分比增长并莫得那么多。我的酷好是，你商酌的是一个市集，淌若以咱们业务的鸿沟和咱们给你的告白收入来看，而且咱们不是通盘市集，MAX市集每年远超100亿好意思元。莫得若干刊行商能对这些举座数字产生要害影响。咱们最终会去争取新的刊行商。
咱们一径直到电话，每个刊行商都想要一个像咱们这样的变现平台来匡助他们变现业务，除非他们是Facebook、Google或Amazon。是以咱们在那里有许多契机来扩大供应。但现在咱们专注于需求侧，因为转变率可以比今天提高许多。只是通过作念好需求生成和矫正咱们的中枢模子，咱们就面对着巨大的增长。
Martin Yang：剖释了。跟进一下创意方面。你是否定为电子商务版Axon，其创意表情，以及带有罢了卡和互动元素的举座历程，是一个相反化领域？
Adam Foroughi：是的。我的酷好是，看，咱们的告白强制关注。
是以它与东谈主们民俗的告白有很大不同。你会说最接近咱们告白的是电视，因为你有一个30秒的片断。但人所共知，如今大多数东谈主都有驻扎力过失，并不实在看电视上的告白。咱们的告白有超过30秒的参与。
用户不成作念其他事情。他们曾经在手机上了。这是一个全屏锁定。它给告白商轻视30到60秒以上的时刻用他们的内容勾引消费者。
他们在其他任何场地都无法取得这样的体验。是以我称咱们在告白质料方面的起初是告白商谢宇宙上任何场地都能取得的最佳的。
接线员：谢谢。咱们将摄取来自Cannonball的Vasili Karasev的下一个问题。
分析师：谢谢摄取我的发问。只是跟进一下你早些时候说的，Adam，对于电子商务模子处于一个现在无法学得那么快的阶段。我想你在最近的博客著述中提到，电子商务定位是不同的，因为有更多的参数，而且它们是不同的，对吧？有不同的LTV谋略。莫得告白组件。
是以我想让你比较电子商务模子在其存在的这个阶段与AXON2的位置是抵抗允的，对吧？因为莫得豪阔的数据。可是什么让你有信心一朝你取得豪阔的数据，它会相同有用或具有可比性？
Adam Foroughi：我的酷好是，看，淌若你和客户群交谈，许多客户看到咱们在职何其他漏斗尖端发现渠谈上的弘扬都是同等的，包括目下最大的酬酢平台。是以并不是说咱们过期了试图追逐。咱们是在一个有竞争力的位置开动，试图成为宇宙上最佳的。
现在，咱们以相当低的数据渗入率开动。这是一个要害的点。淌若你研讨游戏模子，我早些时候刻薄了这一丝，空间中的统共往返，比如空间中统共的IAP（应用内购买），空间中统共的告白展示，咱们的模子看到了目下出动游戏宇宙中绝大多数的一切。这允许咱们的工程师获取该数据并将其转变为另一端出色的预测。
在电子商务中，咱们从，我的酷好是陈说显示数千个网站开动，对吧？是以咱们在一个咱们可以Pixel1000万以上网站的宇宙里，从数千个网站开动。要达到与游戏交流的数据位置，咱们在电子商务方面还有很长的路要走。现在，好音问是这些模子相当聪惠，咱们组建它们的团队也相当聪惠。是以咱们不需要100%的市集渗入率或任何接近游戏的东西来产生实在的影响。
咱们曾经在用极少的市集数据渗入率评释它是有用的。一朝这个数字开动快速增长，你会开动看到这个模子只是因为取得更多数据而自我矫正。基于该增量数据，团结个模子将作念出更好的预测，非论是游戏照旧非游戏，当咱们引入告白商时，这将实在有助于催化咱们业务的增长。咱们认为每一个新告白商既是资金，相同要害的是，亦然进入模子的数据。
未知发言者：是以我猜更平允的说法是，你们现在领有的电子商务模子曾经具有竞争力。并不是说你们过期了需要更多。
Adam Foroughi：天然。咱们不是电子商务品牌，但淌若你和他们交谈，淌若你和10个东谈主交谈，至少有5个会告诉你咱们平台上的弘扬确凿很好。
分析师：好的。谢谢。这很有匡助。
Adam Foroughi：是的。
接线员：咱们将摄取来自SSR的Tim Noland的终末一个问题。
分析师：谢谢。嗨，伴计们。接头的尾声了。是以施行上只是几个整感性的问题。
最先问Adam，咱们一直在商酌电子商务，统共的对话，但除了电子商务之外，你们还在服务其他领域。你能深化一下吗？我猜电子商务辱骂游戏领域中最大的，但在服务什么其他领域，它们有多要害？
Adam Foroughi：是的。看，其他领域还处于早期阶段。咱们开动称之为电子商务。
我现在称之为网页告白。任何领有往返型交易模式网站的东谈主都应该能够在咱们的平台上使命。关联词，对于电子商务之外的其他业务，咱们在模子演变方面还处于更早期的阶段。
分析师：是的。
然后施行上有几点是问Matt的。你在裁汰成本方面作念得很好，降了许多。我认为其中很大一部分是SBC（股权激励用度）。我想你在第四季度的成本线中研发用度略有飞腾。
我想问题是，有了如斯高的调理后EBITDA利润率，你似乎相当有信心保管这一丝。咱们需要知谈哪些其他成本口头可能会飞腾？在接下来的几个时期，不单是是第一季度，它们可能会飞腾若干？终末一个问题是对于现款。你们现在的财富欠债表上有28亿好意思元的现款和35亿好意思元的债务。只是想知谈你对本钱结构的想法以及你从这里开动的现款使用优先级是什么。
Adam Foroughi：是的。对于利润率，我的酷好是，咱们对今天的利润率水平感到相当有信心。可能在短期内改变这一丝的X身分可能是咱们之前谈到的效果营销。在某种进程上，淌若咱们看到正在运行的一些举止有相当好的弘扬，况兼咱们特地显贵地扩大这些举止的鸿沟。
咱们可能会看到利润率受到短期影响。昭着，咱们将以咱们普通支拨的方式来作念这件事，也就是相当有次第。然后昭着，还要看答复。是以咱们将运行基于答复的举止。
是以咱们会在相对较短的时刻内收回支拨。Adam提到那些举止有30天的答复。是以总的来说，这等于为什么咱们可以对举座利润率水平如斯有信心，它不应该从这里发生本色性变化。至于现款的使用，昭着咱们的首要任务是用于有机增长计划。
是以这是确保咱们连续留下东谈主才，赐与优越的答谢，招聘以连续撑抓咱们的增长计划，如电子商务和咱们的工程团队等等。但这昭着并莫得实在改变现款和现款余额增长的指针。是以那之后确凿是，咱们用现款作念什么？咱们在回购计划方面一直相当积极，况兼咱们计划连续如斯。
分析师：好的，谢谢。
我碰劲用了60分钟。是以时刻碰劲。谢谢。
Adam Foroughi：无缺，谢谢。
接线员：本季度的问答表情到此罢了。咱们要感谢大家今天的加入。祝大家下昼欣忭。
Adam Foroughi：谢谢大家。
Matt Stumpf：谢谢大家。
电话会议罢了
AppLovin2025年第四季度财报电话会议
公司参与者
Adam Foroughi-首席推行官兼结合首创东谈主
David Hsiao -投资者关系把握
Matt Stumpf-首席财务官
其他参与者（分析师）
AlecBrondolo-WellsFargo
BenjaminBlack-DeutscheBank
BernieMcTernan-Needham&Company
ClarkLampen-BTIG
CoryCarpenter-JPMorgan
JamesHeaney-Jefferies
JasonBazinet-Citi
MartinYang-Oppenheimer&Co.
MatthewCost-MorganStanley
OmarDessouky-BofASecurities,Inc.
RalphSchackart-WilliamBlair
RobertCoolbrith-Evercore
StephenJu-UBS
TimNoland-SSR
VasiliKarasev-Cannonball
Jim Callahan-PiperSandler
演讲表情
David Hsiao：接待参加AppLovin适度2025年12月31日的第四季度及全年财报电话会议。我是投资者关系把握David Hsiao 。今天加入我全部接头事迹的有咱们的结合首创东谈主、首席推行官兼董事长Adam Foroughi，以及咱们的首席财务官Matt Stumpf。
请驻扎，咱们迄今为止提交的SEC文献，以及接头咱们第四季度和年度事迹的财务更新和新闻稿，均可在investors.applovin.com上查阅。
在今天的电话会议中，咱们将作念出前瞻性敷陈，包括但不限于咱们平台的畴昔发展和遁入范围、咱们的预期增长契机、公司预期的畴昔财务事迹以偏激他畴昔事件。这些敷陈基于咱们面前的假定和信念，除法律要求外，咱们不承担更新这些敷陈的义务。咱们的施行罢了可能与预测罢了存在要害相反。咱们荧惑您查阅咱们在适度2025年9月30日的第三季度最新提交的10-Q表格中列出的风险身分。
更多信息也可以在咱们行将于本月晚些时候提交的适度2025年12月31日财政年度的10-K表格年度陈说中找到。咱们还将接头非GAAP财务规划。这些非GAAP规划并非旨在优于或替代咱们的GAAP事迹。请务必查阅咱们的GAAP事迹以及咱们投资者关系网站上提供的收益发布和财务更新中GAAP与非GAAP财务规划的对账表。
本次电话会议正在录制中，回放将在咱们的投资者关系网站上提供一段时刻。现在，我将把会议交给Adam和Matt进行开场致辞，然后由主抓东谈主指导咱们进入问答表情。
Adam Foroughi：感谢大家今天的加入。我想先谈谈大家昭着都很关爱的问题。诚然我倾向于忽略股价的短期波动，专注于长期的价值最大化，但近期的波动值得咱们修起一下。
曩昔几周，有许多对于AI和竞争将如何挑战咱们业务的接头。但当咱们稽查里面姿首板时，咱们正委用着历史上最强盛的运营事迹。推动这种增长的恰是咱们我方的AI模子。跟着里面和外部AI研究的赓续超过，咱们的业务也将随之增长。
市集心思与咱们业务的施行情况之间存在实在的脱节。在商酌畴昔的契机之前，让我先解释一下咱们要如何看待AI领域的竞争。最先对于竞争，从第一天起，咱们就与许多公司竞争。咱们从未记念竞争，因为这迫使咱们更动，从而更好地服务于咱们的游戏生态系统。咱们运营着生态系统中的一个基础部分——MAX拍卖。
MAX拍卖通过更多的竞争得到改善，这对生态系统至关要害，这反过来又有助于刊行商赚更多的钱，从而带来更多的用户获取。在一个典型的零和拍卖市集中，淌若一方改善，另一方就会受损。而在咱们的案例中，跟着竞价密度的增多，蛋糕变大了。诚然咱们在拍卖中的份额可能会缩小，但咱们的经济效益施行上是在增长的。
有些展示（Impressions）咱们的模子相当了解且估值很高。而另一些展示咱们的信号较少，估值较低。当竞争敌手赢得一次展示时，这很可能是咱们估值较低的那一次。这导致刊行商赚得更多，在许厚情况下咱们也赚得更多，因为咱们无谓赢得廉价值的展示，而是向中标者收取5%的用度。
当你外传有一家初创公司要来抢咱们的生意时，你应该问问他们的价值主张如何可能比咱们的更强。淌若咱们在互助伙伴那里的价值主张不彊，咱们早就失去这些关系了。咱们在团员（Mediation）领域与巨头公司的竞争中弘扬相当出色。这个行业的集结效应是相当真实的。
咱们通过向刊行商提供最佳的变现才略，更要害的是提供最佳的告白器具，扩展了咱们的集结。这种组合是同业无法超越的。其次，让咱们谈谈AI和游戏创作。看空的不雅点假定，淌若AI让游戏更容易构建，咱们生态系统的价值就会下落。
而咱们认为恰恰相悖。AI将大幅裁汰创作成本，这意味着内容将呈爆炸式增长，而当内容变得丰富时，发现（Discovery）就变成了一种稀缺资源。即使在曩昔，当出动游戏由东谈主类团队构建时，内容亦然丰富的，况兼在许厚情况下是商品化的。这施行上恰是让咱们能够通过告白贬责决策提供如斯矫健价值主张的原因。
在一个任何东谈主都可以创建应用标准或游戏的宇宙里，数以百万计的体验将争夺驻扎力。赢家将是那些能够有用地在正确的时刻将正确的用户与正确的内容相匹配的平台。这恰是咱们的模子遐想要作念的事情。咱们不局限于任何特定的类型或表情，非论是恬逸、中度中枢照旧其他。
咱们的系统奴隶参与度（Engagement），而AI只会增多这种才略的后劲。此外，咱们莫得看到任何出动游戏玩家减少的迹象。恬逸游戏娇傲的东谈主类需求不同于主机、PC游戏、3A游戏或任何其他体式的深度千里浸式游戏体验。东谈主们老是会寻找能够天然融入他们日常生活的文娱方式。
正在改变的是这种驻扎力如何被变现。即使在今天，咱们也只转变了咱们所服务的展示中的一小部分。咱们不认为这是一种适度，而是跟着咱们模子赓续矫正的一个巨大的长期契机。这把我带到了咱们可以箝制的方面：事迹和文化。
在事迹方面，咱们的业务推行得相当好。尽管基数变得很大，咱们仍连续相当快速地增长。咱们在第四季度杀青了强盛增长，尽管典型的季节性身分导致第一季度普通会比第四季度疲软，但咱们指引了显贵的环比增长。这反应了游戏业务的抓续强盛以及咱们的电子商务和自助服务客户的鸿沟化。
在文化方面，咱们乐于被低估。怀疑的市集使咱们的驻扎力愈加靠拢，并推动咱们的团队去推行。咱们的东谈主均收入仍居宇宙前哨，因为咱们构建了同类家具中最佳且最具扩展性的家具。淌若市集遴荐基于记念来为咱们的股票订价，而咱们连续在收入、现款流和家具才略上进行复利增长，咱们将专注于推行，让时刻评释咱们的罢了。
从咱们的角度来看，咱们仍处于这个平台后劲的早期阶段。说到这里，我将把会议交给Matt来先容财务景况。
Matt Stumpf：谢谢Adam。第四季度不仅标识着一个强盛的季度，更是咱们有史以来委用的最出色的一年，亦然公开市集上弘扬最强盛的事迹之一。
以咱们的鸿沟，咱们所委用的增长、盈利才略、摆脱现款流和本钱答复的组合是相当萧疏的。第四季度收入为16.6亿好意思元，同比增长66%，这成绩于咱们中枢出动游戏业务的抓续期间超过、季节性上风以及咱们电子商务计划日益扩大的影响。调理后EBITDA为14亿好意思元，同比增长82%，利润率为84%。利润率较旧年同期扩大了超过700个基点，季度环比流向调理后EBITDA的转变率约为95%，这再次评释了咱们对推行的不懈进入，以及增量收入转变为咱们业务收益的服从之高。
投资者普通提到软件行业的“40规定”（Ruleof40）。在此基础上，咱们66%的收入增长和84%的调理后EBITDA利润率转变为150分的得分。在这种增长率下达到这种盈利水平险些是绝世超伦的，这反应了咱们模子的基本运营杠杆。本季度摆脱现款流为13.1亿好意思元，同比增长88%，使咱们的现款余额增多到25亿好意思元，并加强了咱们财富欠债表的实力。
这对AppLovin来说如实是不凡的一年。收入达到54.8亿好意思元，同比增长70%。调理后EBITDA为45.1亿好意思元，同比增长87%，调理后EBITDA利润率为82%，这种利润率景况很少有公司能达到，更无谓说在这个鸿沟上保管了。摆脱现款流共计39.5亿好意思元，同比增长91%，这不仅强调了增长，还强调了咱们收益的超越质料和抓久性。
简而言之，很少有上市公司的延迟速率、盈利才略和现款生成才略能超过咱们今天的水平。这种实力径直转变为鼓舞答复。本季度，咱们回购并预扣了约80万股股票，耗资4.82亿好意思元。全年，咱们回购并预扣了约640万股股票，共计25.8亿好意思元，全部由摆脱现款流提供资金。
适度年底，咱们剩余的股票回购授权约为32.8亿好意思元。在曩昔的四个季度里，咱们将加权平均稀释开通股从3.46亿股减少到约3.4亿股，同期投资于有机增长并保抓深广流动性。咱们的股票回购计划反应了咱们对业务价值和抓久性的信念。转向咱们对2026年第一季度的揣摸，咱们揣摸收入在17.45亿好意思元至17.75亿好意思元之间，代表5%至7%的环比增长。
调理后EBITDA揣摸在14.65亿好意思元至14.95亿好意思元之间，调理后EBITDA利润率约为84%，在咱们连续扩大鸿沟的同期保抓一流的盈利才略。终末，AppLovin代表了一种极其萧疏的组合：抓续的高速增长、超越的利润率、巨大的摆脱现款流生成和严格的本钱答复。咱们信托这使咱们独树一帜，并使咱们能够在长期内连续为鼓舞提供逾额价值。现在，让咱们进入问答表情。
问答表情
接线员：咱们现在开动问答表情。（接线员说明）。您的第一个问题来自德意志银行的BenjaminBlack。您可以取消静音并发问。
Benjamin Black：太好了。谢谢你们摄取我的发问。我的第一个问题是对于电子商务契机的。能否请您归来一下自助服务（Self-service）的推出，共享一些要道的学习罢了，什么收效了，什么没收效，是否有矫正的空间？淌若在可能的范围内，淌若能共享或量化本季度及指引中电子商务对收入和告白支拨的孝敬，那就太好了。谢谢。
Adam Foroughi：是的，电子商务业务昭着曾经与咱们全部运行了一年半。它的弘扬相当好。在第四季度，咱们敞开了自助服务平台，目下仅限保举（Referralonly）。是以咱们还莫得达到全面发布（GA）发布的阶段。咱们会到达那一步，咱们说过是本年上半年，目下仍在按计划进行。
让咱们感到昂然的有几件事。一是那些从2024年第四季度延续到2025年第四季度的现存客户，跟着咱们的模子赓续变得更好，他们的支拨有了本色性的增多。请记取，这项业务以及驱动告白商价值的模子施行上还处于起步阶段。咱们需要一段时刻来赓续迭代以矫正模子。
事实上，就在几周前，咱们有了一个特地大的提高。是以那些来自前一年同期的客户看到了巨大的增长。然后你有通过保举计划进来的新客户。我在前次财报电话会议上提到，咱们在那里看到了大幅增长。
咱们在一段时刻内不会看到任何会影响咱们举座数字的东西，但咱们看到了很好的趋势。稍后我会在电话会议上谈到告白，指导告白商进入咱们的平台，但咱们看到的数字让咱们感到昂然。对于拆分电子商务数据，咱们不会这样作念，因为咱们将咱们的平台视为一个调和的平台。比如说翌日工程团队将游戏模子矫正了50%。
那么电子商务（占比）会下落，但业务会连忙发展。这并不料味着咱们的平台有什么问题。从根柢上说，咱们是一个单一的拍卖，但取得更多的各类性将给模子更多的方式来服务最终消费者，并应该推高咱们的举座转变率。但咱们认为，淌若在像咱们这样的市集中开动商酌垂直行业，你会开动得到相当具有误导性的信息，这会让投资者感到困惑。
Benjamin Black：好的，我想我的第二个问题与你们正在推出的一组功能研究。我想曩昔你们提到过，淌若互助伙伴不仅能够优化弘扬最佳的创作家，而且能够实在鸿沟化和自动化这些视频财富的创建，他们可以看到转变率的提高。那么我想在这个配景下，咱们在自动化弧线上处于什么位置，畴昔12到18个月咱们可能会处于什么位置？
Adam Foroughi：是的，好问题。咱们还处于相当早期的阶段。
我早些时候拉了一些数据，只是为了比较电子商务公司在上传告白时的数目，与那些实在有十多年时刻为咱们平台优化的游戏公司比较。顶级游戏公司在职何给定时刻运行数万个告白。而顶级电子商务公司则是数百个。是以这里有一个巨大的相反。
淌若你向咱们的系统投放更多的告白，模子的弘扬会好得多。这是事实。它有契机使最终用户看到的内容各类化，并尝试找到最终能转变该用户的内容。现在，咱们如何弥合这个差距？这是双重的。
一是客户必须愈加民俗咱们的平台，了解哪种类型的创意素材有用，以便他们可以围绕有用的内容斥地分娩并成倍增多数目。更要害的是，以极低成本、自动化方式构建创意素材的生成式AI器具正在路上。咱们曾经在与100多个客户进行的试点中，领有了基于生成式AI的器具，用于告白单位的一部分。咱们的告白是视频，加上一个互动页面，然后是商店预览动态家具页面的后续跟进。
可是中间的阿谁，互动页面，并不是这些告白商民俗构建的东西，因为他们在酬酢媒体或搜索上不需要这些。咱们现在正在为100多个客户自动生成这些页面。淌若弘扬淡雅无比，咱们将很快向更庸俗的客户群推出。
很快，咱们的视频模子也将上线。咱们将运行相同的试点历程。咱们将确保视频输出看起来可以。但淌若咱们能达到视频模子可以匡助这些客户以好意思元级的成本而不是数千好意思元的成本批量创建新视频告白的地步，咱们揣摸这些新客户在咱们平台上的告白数目将会大幅增多，这将使他们在与咱们平台上的游戏客户竞争时更具竞争力。
Benjamin Black：太好了。相当感谢。相当有匡助。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自花旗银行的JasonBazinet。
Jason Bazinet：相当感谢。你们好吗？
Adam Foroughi：很好。
Matt Stumpf：嘿，Jason。
Jason Bazinet：我认为投资者一直感到有些困扰的一件事等于模子的“黑盒”性质。
就像他们无法坦然地作念一个P乘Q（价钱乘数目）的模子并以此推断模子的发展。我知谈你们不会像你说的那样把电子商务从出动业务中拆分出来。可是当投资者在不雅察那些安设了你们Pixel（像素跟踪代码）的电子商务账户时，你会给买方提供什么建议，让他们讹诈这些数字并尝试作念一些谋略，以了解你们作念得有多好？谢谢。
Adam Foroughi：是的。
我的酷好是，这确凿相当相当难，因为咱们才刚刚开动。Facebook可能曾经在超过1000万个网站上安设了Pixel。你们一直在发布咱们的Pixel数目是在数千级别。是以它如实与咱们在平台上的告白商数目研究，但咱们才刚刚起步。
咱们无法在一个咱们预期会有超大鸿沟增长的时刻段内斥地一个P乘Q模子。一朝你敞开平台，开动对平台进行营销，开动作念更多的销售，你最终会有深广的告白商涌入。咱们无法预测它。直到咱们进入畴昔的更深远阶段，它才会褂讪下来。
但让咱们感到昂然的是，我在上一个回答中提到，咱们曾经在测试和作念告白来勾引客户进入平台。是以你现在看到的只是基于保举的告白商账户。但淌若咱们开动能够实在营销咱们的平台，并让客户通过漏斗转变，这将匡助咱们实在催化更快的增长，在莫得销售团队的情况下去获取告白商。早些时候我拉的一个数据确凿很酷，咱们在酬酢和搜索上进行一丝的告白测试，然后咱们在作念保举计划。
但目下咱们看到轻视在第30天，LTV（生命周期价值）与CAC（获客成本）抓平。淌若你研讨潜在客户生成（LeadGen）模子，况兼淌若你了解咱们为告白商创造的生命周期价值（那是多年的价值），能够在30天内收回媒体购买成本是相当出色的。咱们领有可以说是宇宙上见过的最佳的交易模式之一，而且咱们在这种水平的小鸿沟测试中看到了营销咱们平台的才略。这让咱们感到昂然。
现在，咱们还没准备好进入全面发布（GA），你可以问为什么。原因是咱们需要优化咱们的转变漏斗。咱们和任何试图获取用户的酬酢集结莫得什么不同。咱们想让用户进入这个告白平台。
目下咱们看到，在及格的潜在客户中，57%的告白商上线了。这意味着有43%的流失。咱们认为在敞开之前，咱们可以让这个数字更接近100%。尽管如斯，咱们照旧看到了这种30天LTV与CAC的盈亏均衡。是以咱们对目下的处境感到相当昂然。
咱们认为跟着咱们敞开并实在开动深广引入告白商，咱们将资格这个高速增长阶段。一朝咱们达到一个褂讪的位置，可以在畴昔的季度开动预测告白商的数目，其时咱们会给你P乘Q的模子。
Jason Bazinet：谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自好意思国银行的OmarDessouky。
Omar Dessouky：嘿，伴计们，谢谢你们摄取我的发问。我想问一个更深广的问题，因为市集似乎正处于一个AI时刻。那么，让咱们揣摸畴昔三到五年，可能会是一个消费者通过基于天然语言的代理与互联网互动的宇宙。大型语言模子（LLMs）不同于效果告白神经集结，但消费者与互联网互动方式的潜在变化将如何影响你们的业务？这是第一部分。
第二部分是，你如何预期，相同是在长期内，三到五年，你如何预期出动游戏开发者，恬逸出动游戏开发者，去恰当一个他们需要与这些复杂的聊天机器东谈主争夺时刻的宇宙？
Adam Foroughi：是的，好问题。我看待LLM的方式是，它将使任何东谈主都能打出游戏的创意并创建一个游戏。这并不料味着你会取得用户来玩你的游戏，但这如实意味着你可以以极低的成本创建内容，而无需成为别称工程师。这将加快熟识、复杂使命室的内容分娩。
它还将创造深广愈加个性化的内容，这些内容来自那些莫得任何工程配景却能成为游戏开发者的东谈主。这对咱们来说是件功德。我在谈话中提到，跟着内容越来越多，内容变得商品化，发现平台（Discoveryplatforms）——这种平台相当少——就变成了实在的价值所在，因为这些客户将不得不来到MAX进行变现，他们将不得不来到咱们的发现平台运行告白，以获取用户到他们的空间。现在，淌若东谈主类只想和聊天机器东谈主聊天，什么都不作念，天然，淌若他们不作念其他事情，咱们就会失去花在游戏上的时刻。
但这似乎有些牵强。在咱们领域东谈主们玩的游戏并不是相当千里浸式的游戏。它们是快速游玩、令东谈主减轻的游戏，东谈主们玩纸牌接龙，玩麻将之类的东西。这个受众群体偏向大龄，偏向女性。
这个受众群体不太可能因为和聊天机器东谈主聊天，而在10年后罢手玩填字游戏。是以，不仅咱们认为基础受众会连续玩游戏，你也需要减轻的出口。淌若LLM提高了分娩力，东谈主们可能会有更多的时刻去像游戏这样的出口。淌若LLM提高了游戏的制作质料和制作才略，你会有更多的内容，这恰好契合像咱们这样的交易模式。
Omar Dessouky：好的，谢谢。
接线员：您的下一个问题来自Needham的BernieMcTernan。
Bernie McTernan：太好了。谢谢发问。
想跟进一下对于电子商务的问题。鉴于自助服务的推出，你们是否看到因自助服务而进入的客户在类型、鸿沟和类别上与之前的托管服务比较有任何变化？另外当作一个后续问题，咱们在我方的跟踪中看到了一些非电子商务的应用标准带有你们的Pixel。这是个例照旧你们通过NLS追求的一个新的增长身分？
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，昭着跟着自助服务的敞开，咱们不再设定最低GMV（商品往返总数）门槛了。是以在前一年，咱们对企业有特地高的最低标准。
现在你会看到每年有几十万好意思元GMV、几百万好意思元GMV的公司在咱们的平台上购买。这样作念的平正是，不仅咱们能够在一个小品牌上相当表示地跟踪弘扬，淌若他们开动用钱，这些钱就会转变为收入。而且在他们的数字中相当赫然，他们之前的收入唯有几十万好意思元。我给你举个例子。
一年前，咱们有一家以色列炊具公司上线，收入为400万好意思元。这类故事让咱们相当自豪。旧年，他们在咱们的平台上扩大了鸿沟。他们65%的用户获取支拨都在咱们的平台上。
他们扩大到了1600万好意思元的收入，况兼在这个过程中是盈利的。咱们可以看到罢了径直转变自咱们平台上的支拨带来的增长。本年，他们增长得如斯之快，再次将大部分UA（用户获取）支拨放在咱们的平台上。看起来他们揣摸收入将达到8000万好意思元。
是以你开动看到特定客户这种类型的快速增长，咱们知谈家具是有用的，而且效果相当好。这让咱们感到自豪。咱们认为咱们公司实在可爱作念的是服务较小的企业，匡助那些小企业成为大企业。这等于咱们进入游戏领域的方式。
咱们最先匡助了独处开发者（Indies）。现谢宇宙上每一个在出动领域有重量的游戏公司可能都在以主要方式与咱们的平台互助。但在电子商务和其他这些类别中，咱们有相同的嗅觉。匡助小企业，匡助他们扩伟业务鸿沟，然后咱们在畴昔几年会取得统共的品牌。
在新类别方面，再次强调，咱们不设任何门槛。是以淌若你从事汽车保障行业并今天注册了咱们的平台，你就可以上线。咱们在这些其他类别中仍处于早期阶段，因为对于每一个案例，咱们都必须对模子进行一定的调理。咱们现在的要点是任何基于往返的业务，而不是基于潜在客户（Lead-based）的业务。
是以想想淌若你是一个基于往返的业务，你不是电子商务，而是金融科技之类的。这可能开箱即用效果就很好。那是另一个增长类别。但也有一大块是潜在客户生成（Lead-gen）业务。
你想集结用户的信息并在呼唤中心出售给他们。这对咱们来说将在畴昔几个月内到来，咱们将实在专注于像那样的类别。咱们的使命是服务每一个以效果为基础购买的往返类别，并作念好它，以便咱们平台上看到的十亿以上的日活跃用户能够取得他们可以享受的各类化内容。
Bernie McTernan：谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自摩根士丹利的MatthewCost。
Matthew Cost：大家好。谢谢摄取发问。
我想最先针对你们准备好的发言中的一些评述作念进一步的证据，因为来自渠谈的数据点有点不寻常且特别。你们是否看到Meta在游戏内告白环境中进行了更多的告白测试？非论你们是否看到了，市集应该如何看待像Meta这样鸿沟的玩家在这个市集上变得愈加激进所带来的潜在影响？然后是对于MAX的第二个问题，
你们从事劝服东谈主们调理团员平台（Mediationplatforms）的业务曾经很永劫刻了。我想鉴于这种教会，你们如何形色MAX的护城河？
Adam Foroughi：是的，两个好问题。对于Meta的事情，Meta是MAX的启动互助伙伴。
他们是一个好的互助伙伴。他们在MAX平台上曾经很永劫刻了。他们今天是任何有ID的流量的竞价者，而不是无ID流量的竞价者。
是以想想IDFA关闭的情况。那是他们目下竞价的全屏告白单位的轻视三分之二。正如你在LinkedIn上看到的那样，他们开动在那方面进行更多竞价。他们并莫得开动对无ID流量进行竞价，他们很有可能在接下来的几个季度内对无ID流量进行竞价。正如你从咱们曩昔几年的业务中所知，有许屡次咱们在MAX拍卖中增多了更多的竞争。
Unity跟着Vector增长了。Liftoff推出了Cortex，况兼增长相当快。Moloco一直在增长，咱们在旧年把他们变成了一个竞价者。你有Google转向竞价。
每一次发生这种情况，都会有这种困惑，即在一个基于拍卖动态的系统中，竞争应该会削弱AppLovin的上风。你从未见过这种情况发生。这等于我在谈话中试图涵盖的内容。
原因是，第一，咱们确凿很大，而且相当擅长咱们所作念的事情。第二，每一次展示的价值并不交流。咱们的模子相当擅长凭据咱们的数据和客户对展示进行估值。
偶然它估值很高，咱们赚许多钱。偶然它估值很低，咱们赚得少或者可能失掉许多钱。当这些竞价者变得更好时发生的情况是，他们拿走了一些咱们估值较低的展示，在这些展示上咱们可能赚不到钱或赚不到本色性的钱。而现在咱们可以向生态系统中的竞价者征收5%的用度。
是以生态系统的增长允许MAX市集的经济效益得到改善。自从咱们变得如斯优秀以来，咱们从未看到生态系统的增长对AppLovin的竞价环境形成伤害。现在，这是在AXON2之后，咱们成为了市集的主导者。是以我如实认为这是一个东谈主们容易忽略的要害点。是以我想望望在你问团员接头之前，你对此是否还有其他问题。
Matthew Cost：莫得，阿谁相当明晰。
Adam Foroughi：谢谢。好的。对于团员，你看，当咱们收购MAX并构建该期间时，咱们就进入了市集。
咱们莫得购买期间。咱们只是买了一条进入市集的路。那是2018年。在咱们收购MoPub之前，MAX平台曾经成长为该领域的第别称。
当咱们收购MoPub时，咱们将两者合并。正如大家所知，咱们在该领域相当有主导地位。咱们在不到90天的时刻里摄取了MoPub的期间，把它扔掉，把统共能迁徙的东谈主都迁徙到咱们的平台上，重建了MoPub最佳的功能，把它们放在MAX最佳的功能之上，最终领有了一个相当有主导地位的位置。在这个时候，团员领域有一些玩家曾经算是出局了。
然后等于GoogleLevelPlay和咱们。然后昭着有大家一直在接头的那家初创公司。是以在一个CloudX成为进入该领域的初创公司的宇宙里，你不得不接头，他们正在走进什么？今天的宇宙与曩昔有何不同？咱们团员周围的护城河不单是是因为团员自己。咱们相当好。
咱们在职何团员A/B测试中领有最高的竞价密度。淌若你和刊行商交谈，你会听到MAX弘扬更好，但咱们并莫得把它甩开几条街。咱们比其他团员好几个百分点。淌若有东谈主想支付奖金来遁入这一丝，他们可能会支付奖金来遁入。
对刊行商来说实在端淑的场地，以及咱们实在锁定的场地在于，咱们领有市集上最佳的告白贬责决策。事实上，对于许多这些刊行商来说，咱们占了他们统共用户获取支拨的50%以上。他们无法在其他任何场地取得这些。淌若他们离开MAX，这就会零落。
是以他们处于这样一个宇宙：他们领有最佳的购买器具。他们领有最佳的变现器具。这变成了一个相当矫健的360度贬责决策，他们的增长依赖于此。而且MAX生态系统的增长并不渐渐。
正如咱们在之前的电话会议中谈到的，这是一个双位数、增长相当强盛的类别，这些刊行商看到他们的业务因为咱们期间的矫正而改善。当你领有这种基础，况兼领有极其矫健的护城河，领有其他东谈主无法复制或领有的期间时，你最终会得到一个粘性很强的贬责决策，咱们相当有信心咱们的贬责决策等于这样。
Matthew Cost：太好了，相当感谢。
接线员：您的下一个问题来自Jefferies的JamesHeaney。
James Heaney：是的，太好了。谢谢你们。你们如何研讨2026年Axon的营销投资？我知谈你们旧年年底谈到了每天100万好意思元支拨的办法。这仍然是正确的念念考方式吗？最终全面发布（GA）是不是你们加倍进入该投资的最大报复身分？谢谢。
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，看，现在咱们在测试，是以数字并不大。你莫得看到任何反应在咱们EBITDA利润率上的东西。事实上，你看到它们飞腾到了84%。咱们认为业务的增长如斯之高，咱们的LTV与CAC看起来如斯诱东谈主，以至于你不会看到增多营销会导致EBITDA利润率有太大的零落。
淌若你看到了，那是件功德。这只意味着咱们在营销方面与日俱增，咱们看到深广的客户可以被引入以加快增长。但这更有可能的是咱们会对此进行箝制，因为咱们如实想花时刻构建器具。当咱们开动购买并进入全面发布（GA）并引入客户时，淌若咱们莫得好的内容创建器具给他们——用生成式AI器具创建视频，用生成式AI器具创建互动页面，况兼以一种相当矫健的方式去作念——他们在咱们平台上的告捷率就不会那么高。
这也等于说，咱们并不慌乱。咱们轻视看到了30天LTV与CAC抓平。淌若咱们看到鸿沟化亦然如斯，咱们将扩大鸿沟，但咱们不慌乱，因为咱们但愿器具能赶上契机。
James Heaney：太好了，谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自富国银行的AlecBrondolo。
Alec Brondolo：是的，嘿，相当感谢发问。我很感恩。
我想双击一下Meta的事情，因为我认为这是市集上统共杂音中，Meta十足是最要害的。目下，概疏漏定位（Probabilistictargeting）是统共出动游戏和应用集结之间竞争的基础。我认为毫无疑问，你们慑服可以在概疏漏基础上有用地与Meta竞争。当我与投资者交谈时，我认为市集的担忧是Meta可能会找到一种措施来进行笃定性竞价（Deterministically），并通过他们的受众图谱摈斥ATC（AppTrackingTransparency）流量，这将使他们相对于垂直告白集结具有上风。
你认为从期间角度来看这可能吗？淌若是这样，你是否仍然确信市集延迟可以对消市集份额的失掉？
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，看，我认为从期间角度来看这是可能的。我认为这公然违犯了Apple的条件。我不认为这个空间大到足以让Meta说他们想违犯他们所依赖的平台的条件。依赖条件。
是以我对你所说的情况会发生抓怀疑作风。这在逻辑上说欠亨。在一个他们对无IDFA流量进行笃定性或概疏漏竞价的宇宙里，他们仍然是在与Axon2模子竞争。五年前，当Meta在这个领域相当大时，我认为这等于让东谈主们感到困惑的场地。
东谈主们回忆起Meta占据一半空间的期间。他们认为它将再次占据一半的空间。自从无IDFA变化以来，Meta一直在基于IDFA和Google告白ID的流量上。
对他们来说莫得任何改变。市集上发生的变化是，为该类别构建的其他告白平台，Unity、Liftoff、Moloco等等，曾经变得更好了。现在咱们曾经变得最佳了。
AXON2是该类别模子中最大的冲破，句号。咱们能够最终成为第别称，而且最初许多。五年前AXON2并不存在。是以在一个这样的竞争面前，Meta不可能最终成为那种主导玩家的宇宙。
事实上，我看不到其他东谈主能作念到这一丝的宇宙，因为他们要面对那种主导地位。跟着这些模子斥地更多的数据，这是一个闭环模子，赓续地自我强化并变得更聪惠。咱们的模子在这个利基市集变得聪惠曾经相当深入了。这个利基市集并不小。
而且咱们领有如斯矫健的地位，极不可能有东谈主进来并对其形成本色性的龙套。是以言近旨远，再次强调，不，咱们莫得看到东谈主们如斯发怵的东西。咱们认为在心思上，东谈主们只是参照五年前的数字，认为，哦，Meta会还原到阿谁水平。但这只是去问问你交谈的客户。
在基于IDFA的流量上，咱们与他们以偏激他统共东谈主的钱包份额是若干？这将给你一个咱们有多好的规划。
James Heaney：无缺。这相当有匡助。也许还有一个额外的问题。
对于你们今天针对AXON支拨的营销资金，也等于你们取得30天LTV与CAC盈亏均衡的场地，最有用的渠谈是什么？比如我在Google搜索上看到告白。我在Facebook和Instagram上看到告白。你们在那里找到了最大的告捷？你们发现在讹诈哪些平台获取客户方面最告捷？
Adam Foroughi：这是个好问题。我的酷好是，咱们在测试方面还太早，无法实在评估或给出任何办法性的东西，因为咱们不想误导。
但我要说，咱们看到的一些最酷的收益和最酷的互助伙伴关系是与测量公司的这些互助伙伴关系。淌若你和TripleWhale交谈，他们有咱们的接济。TVPN，阿谁播客，用咱们的品牌冠名了他们的铜锣。那带来了许多业务。
诸如斯类的事情。咱们处于相当早期的阶段。这里径直响应渠谈的一部分施行上只是斥地品牌。是以当咱们取得那样的位置时，东谈主们开入耳说这个AXON告白平台。
然后他们去Google，咱们还莫得任何SEO（搜索引擎优化）。一朝咱们有了历史并在咱们的博客上发布更多内容（咱们奋力于这样作念）并取得更多反向相接，咱们也将领有SEO。但今天，在莫得Google搜索词的情况下也很棒。咱们开动取得品牌领会度。东谈主们知谈咱们的平台至关要害。
他们去搜索Google，咱们现在是第一个告白词（AdWord）。咱们不是第一个天然相接，因为咱们莫得那样的历史。是以统共这些东西都会跟着时刻的推移而改善。咱们认为咱们的使命是将品牌告白与这种径直响应相结合，以实在解锁这方面的增长。
James Heaney：好的，谢谢。
接线员：您的下一个问题来自BTIG的Clark Lampen。
Clark Lampen：谢谢你们。冒着风险，我想，有点过度纠结于这个Meta的点。我想望望你们是否可以，Matt在笑，是以我想我现在如实有点过度了，但只是指示咱们，我想，你们现在竞价的鸿沟。
我认为你们在博客著述中提供的110亿好意思元或超过110亿好意思元的数字是最新的例子。这是在这个细分市集中实在需要复制的东西吗，以便概疏漏竞价实在驱动信号或拿获信号，从而允许某东谈主复制相同进程的功效？我认为这对东谈主们领路会有匡助，也许即使有东谈主想朝这个办法发展，作念这种事情的本钱适度是什么？
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，看，最先，在基础上，对这些业务建模有不同的措施。Meta有一个很棒的模子，超等复杂，但它是为酬酢构建的。他们的大部分测验数据都在酬酢上。
咱们有一个前沿的模子，相当复杂，是为咱们的生态系统构建的。咱们的测验数据是基于阿谁生态系统的。咱们的客户针对阿谁生态系统进行了无缺的调理。咱们从游戏开动。
咱们在游戏UA（用户获取）资金方面是最大的。是以这些资金不会只是因为其他东谈主进入这个领域就更正。资金曾经锁定在咱们身上，咱们的模子相当聪惠。当有一个高价值用户时，偶然咱们的模子在CPM（千次展示成本）基础上出价数千好意思元。
模子知谈什么对这些客户有用。是以在一个预算曾经给咱们的市集中，咱们在前沿期间上，这简直是不可遐想的，让别东谈主进来。现在，淌若咱们罢手更动，咱们在期间上零落，咱们罢手向客户提供服务，导致他们开动不雅望。是的，那些事情可能会改变，但这不会在整夜之间发生。
而在当作一家工程家具驱动型组织的14年里，咱们可以自信地说的一件事是，你曾经看到咱们行动极其迅速。咱们是更动者。在这个领域，工程团队是一流的，首屈一指。咱们相当专注于连续推动咱们的模子上前发展，况兼咱们是在相当矫健的携带地位上这样作念的。
Clark Lampen：好的。淌若我可以加一个相当快速的后续问题。潜在客户开发（Prospecting）举止。这是最近推出的一个家具。
通盘季度渠谈中有许多相当浓烈的反馈，对于一些客户看到相通购买者与新客户组合的完全转变的功效。你能谈谈阿谁家具的方式吗。我知谈你们不想给出对于非游戏业务与游戏业务的具体细节，可是否可能为咱们将影响配景化，或者你们在进入2026年时看到的告白商行径？
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，你可能曾经和一些告白商谈过了，是以你听到了对于它的积极评述，但对于告白商来说，领路重定向（Retargeting）的增量价值确凿很难。领路一个新客户的增量价值确凿很浅近。
是以当咱们进入市集一年、一年半的时候，咱们就曾经毅力到了这一丝，但只是是一个羼杂了新客户和重定向的通用举止并不是最终谜底。咱们需要更多的定位来让这些客户映射到他们的办法。是以咱们在第四季度推出了这个家具。咱们让他们上传他们的历史购买纪录。
讹诈这些数据，咱们的模子可以开动从曩昔的购买者转向他们从未见过的用户。罢了相当棒。在告白市集中，每一个新家具都需要一段时刻才气取得摄取，但咱们在这一家具上看到了相当快的摄取，因为当他们切换开关时，他们立即开动看到更多的新客户。
Clark Lampen：谢谢。
接线员：您的下一个问题来自Evercore的Robert Coolbrith。
Robert Coolbrith：好的，谢谢发问，很感恩。Adam，你曾经提到过几次告白ROAS（告白支拨答复率）和MAX之间的研究。想知谈咱们是否可以更明确一丝。淌若刊行商给另一个平台优先稽查库存（Firstlook）之类的契机，那是否会从该刊行商的UI角度显贵裁汰告白ROAS和MAX之间的联接性？然后我会接着问。
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，咱们的条件章程他们不成那样作念。是以那不是等式的一部分。
Robert Coolbrith：剖释了，无缺。然后我认为外面也有一种不雅念，即需求互助伙伴可能会在不同的环境中出价不同，或者肖似的想法。
你对此有什么想法吗？只是——
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，看，MAX是完全平允、透明的。咱们摄取竞价互助伙伴的审计。它是市集的绝大部分。在一个相当小的平台与领有大部分空间的平台比较，出价不同难谈不是一个愚蠢的交易决定吗？这莫得任何真义。
是以淌若有东谈主要成为一个有竞争力的竞价者，他们险些慑服想在市集最初的市集中成为一个有竞争力的竞价者。
Robert Coolbrith：剖释了，然后只是对于你提到的对于及格潜在客户上线或发布的流失率的终末一个快速跟进。想知谈你是否可以谈谈今天的一些阻拦身分以及你们计划如何贬责其中一些问题。谢谢。
Adam Foroughi：是的，最大的问题是他们根柢莫得为咱们平台制作的相宜咱们需要表情的视频告白。是以那些生成式AI器具应该能够将上线客户的比例提高许多。
Robert Coolbrith：好的，太好了，相当感谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自PepperSandler的Jim Callahan。（音频-视频演示）大家好，谢谢发问。只是跟进一下市集增长，你们谈到了到25年下半年的这种双位数框架。咱们可以期待这种增长联接2026年吗？这是咱们认为可以抓续的路子式变化吗？
Adam Foroughi：看，MAX增长相当快。
很猛进程上是由咱们平台的实力驱动的。是以当咱们同比增长70%以上时，咱们平台上浪掷的深广好意思元是刊行商购买客户。是以这助推了生态系统的增长。只消咱们作念得好，游戏领域的其他营销平台作念得好，MAX市集就很可能会增长得相当快。
现在这不再是你莫得其他数据点的情况。你需要增长相当快的向量，比如像Moloco这样的公司，诚然是独到的但正在商酌上市，它增长很快。Liftoff进行了路演试水，是以那些数字就在那里。他们增长得相当快。
当你有统共这些市集参与者都在快速增永劫，MAX市集的增长方式我认为是东谈主们莫得领路或莫得预意想的，而且咱们莫得看到那里有任何放缓。
Robert Coolbrith：剖释了。这很有匡助。谢谢。
然后，你们谈到了这种针对游戏的强化学习框架。现在咱们，我想，进入电子商务粗略一年半了，电子商务强化学习比较之下如何？是更快照旧更慢？需要更永劫刻吗？
Adam Foroughi：我的酷好是，咱们谈到过游戏模子可以凭据其自身的罢了进行矫正。是以它创造了我方的讲究。它变得更聪惠。
电子商务模子是一样的，但我只是指示东谈主们咱们在电子商务方面要早得多。咱们在市集上的数据相当少。是以淌若你研讨咱们在游戏中的往返量，咱们的系统内领有大部分市集。是以从数据的角度来看，模子是特地完整的。
而且咱们曾经经有了，我想粗略三年时刻，来赓续矫正阿谁模子。正如你所看到的，咱们在曩昔12到14个季度里屡次赓续矫正它。电子商务比较新。它从一个较早的场地开动。
咱们的数据渗入率要低得多。是以咱们不成去跟踪，比如，好吧，在一个褂讪的宇宙里，模子矫正了若干？因为模子的矫正将更多地来自于咱们的团队通过变更来矫正模子，然后等于客户的加入。每一个在其网站上安设Pixel的新客户都会向咱们传递数据，包括参与度数据和往返数据。是以跟着咱们客户的增多，咱们在市集上的数据渗入率将从相当少变为大得多。
跟着这种情况的发生，这将成为该类别矫正的一个巨大催化剂。
Robert Coolbrith：太好了。谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：您的下一个问题来自UBS的Stephen Ju。
Stephen Ju：好的。谢谢。嗨，Adam。嗨，Matt。
我认为你们之前谈到过Applovin是需求受限而不是供应受限，但你能赞理深化一下，是的，你们我方和你刚才提到的那家独到公司，以及Unity，都在变得更好。我认为投资者民俗于认为统共这些都是零和游戏。是以，你能帮咱们念念考一下，跟着新刊行商的加入，供应还能增多若干，以及曾经摄取这一丝的现存刊行商可以研讨作念什么？
Adam Foroughi：是的，我认为咱们离需要新刊行商还有很长的路要走。我的酷好是，咱们曾经谈到过，我认为在这一丝上东谈主们应该信托这不是一个零和市集。
这不是拼车服务，一个东谈主坐了车另一个东谈主就失去了。淌若是那样的话，研讨到咱们的增长和如斯主导的市时势位，这些较小的游戏告白集结不可能以它们现在的方式增长。是以淌若咱们把零和的见识放在一边，那么你就得问，咱们可以推动若干往返给这十亿以上的用户？十亿用户每天玩手机游戏，恬逸游戏。购物用户，因为他们是成年东谈主，偏向女性，在这个好意思元数额上还莫得罢了。
我的酷好是，淌若你只换算成Meta的用户，那是3倍多的用户，浪掷的时刻略略多一丝。但他们为告白商带来的收入，比较咱们以及通盘领域为告白商带来的收入，可能是8倍。是以在变现这个受众方面还有很大的空间。咱们曾经在历史上告诉过你们，咱们在1000次展示上的转变率轻视是1%。
现在昭着更高了。咱们一两年前谈到过这个问题。转变率更高了，但咱们认为它可能高达5%。这等于当咱们投放一个模子确信用户会采选行动的告白时咱们看到的。
现在，为什么咱们的举座业务莫得以5%转变？为什么咱们莫得在系统上作念500亿好意思元的收入？好吧，咱们还莫得豪阔的告白商来知谈用户在阿谁时刻会对什么感酷好。是以淌若咱们赓续给他们展示游戏告白，有些用户对新游戏感酷好。他们以5%转变，千分之五十。其他用户不感酷好，转变率极低。
可能唯有千分之二，这就把你稀释到了百分之一。电子商务给了咱们一条通往各类性的谈路，但咱们唯有少数客户。一朝咱们深入渗入到这个领域，况兼咱们有实在各类化的内容展示给客户，咱们认为转变率将连续飞腾，况兼会飞腾得相当快。
Stephen Ju：剖释了。
其次，我认为你们曾经抒发了追求一定例模告白商的愿望。是以在针对预算可能更大但也许多处于漏斗表层的告白商之前。那部分市集现在是不可波及的吗，或者是畴昔路线图中的一部分？
Adam Foroughi：我认为咱们将追求任何非品牌资金。所谓品牌，我指的是那些不优化到往返点的公司，非论他们优化到往返点照旧像潜在客户这样的基于效果的东西，咱们都会去追求他们。
现在，咱们不会斥地销售军队去追求那些，即使在效果领域，也需要你去他们的代理机构，需要你花许多时刻去获取一个潜在客户，去让一个告白商上线的告白商。当我谈到这家以色列炊具公司时，那是一个可能每天浪掷几千好意思元的企业，在咱们的平台上迅速增多到数万，致使数十万好意思元一天。他们增长得相当快。他们将业务从接近零扩大到1600万好意思元，现在但愿本年达到8000万好意思元。
这等于一个例子，把一个莫得太多业务的客户，接入咱们的器具集，让咱们的期间阐扬作用，为他们创造巨大的业务，并为咱们创造淡雅无比的关系。这类事情跟着时刻的推移如实会级联成更多的价值创造，因为它发生得很快。他们变得依赖咱们的平台。咱们可爱这些故事，因为咱们在匡助他们斥地业务。
淌若咱们匡助好吃可乐在告白上投放更多资金，咱们并莫得改变经济中的任何东西。好吃可乐有点盲目地把钱投出去，但淌若咱们能匡助客户用钱，看到与其收入的径直研究性，雇佣职工，发展他们的业务。这对咱们来说是一个奇妙的故事，因为它标明咱们在增长宇宙经济。咱们在创造办事契机，咱们在实在斥地这种对咱们平台的依赖。
是以确凿，这等于咱们关注的要点。在游戏中，那是独处游戏开发者；在品牌方面，那将是这些效果类DTC（径直面向消费者）公司，更多的是Shopify商家，而不是东谈主们商酌的那些通过麦迪逊大路代理机构购买的大品牌。
Martin Yang：谢谢。
接线员：您的下一个问题来自摩根大通的Cory Carpenter。
Cory Carpenter：嘿，Matt和Adam，很欣喜再次见到你们。Matt，我得在电话会议罢了前问你一个问题。是以我问对于第一季度的指引，5%到7%的环比增长，这高于你们普通在第一季度的指引。天然本年，淌若你风光这样说的话，你有来自电子商务业务季节性的额外阻力。你能谈谈你在揣摸中作念的一些假定以及本年迄今为止在电子商务和游戏方面看到的趋势吗？
Adam Foroughi：是的，是以与咱们普通的作念法一致，Cory，咱们将指引设定在咱们有很高信心水平的进程。
对于第一季度，昭着来自第四季度，咱们有一个相当强盛的退出率（Exitrate）。是以研讨到Adam之前谈到的身分，出动游戏业务的弘扬，电子商务的推出，以及潜在客户开发模子，咱们在第四季度有许多增长，是以退出率特地好。然后这部分被从第四季度进入第一季度的季节性身分所对消，普通第一季度是一个较弱的季节性时期。而且咱们第一季度的天数也比第四季度少了几天，是以这也部分对消了。
这等于咱们最终落在5%到7%环比增长的原因。
Cory Carpenter：然后Adam，你暗意了，我想，几周前你在电子商务业务中看到的一个解锁。任何你能详备说明那是什么的内容都会很有匡助。谢谢。
Adam Foroughi：是的，看，团队在赓续矫正模子。咱们作念许多测试。咱们看到了模子的本色性提高。咱们推出了它。
告白商看到了告白支拨答复率的巨大改善。他们开动迅速向咱们的系统进入更多预算。是以这些类型的事情如实催化了咱们的增长。当咱们与告白商交谈并说，在咱们的系统中测试家具，是现在测试，但要有耐烦，因为要领路今天的弘扬并不代表六个月后的弘扬。
咱们的系统在赓续矫正，因为咱们的团队正在矫正这些模子。他们作念里面研究。他们使用AI领域发表的外部研究。这些期间可以应用于咱们所作念的事情。
当它们应用得好时，这些告白商就会看到收益。在游戏中，自从咱们推出Axon2以来，他们一直相当一致地看到收益。在电子商务中，再次强调，咱们从一个较低的点开动，因为你需要取得更多数据，你需要更多时刻让模子变得更复杂以使用该数据并为客户创造更好的价值。咱们现在正在作念咱们的使命。咱们在矫正模子。他们看到了罢了。他们把更多的钱进入到咱们的平台。
Cory Carpenter：好的。
谢谢你们。
接线员：您的下一个问题来自William Blair的Ralph Schackart。
Ralph Schackart：嘿，Adam。嘿，Matt。
Adam，也许就在阿谁模子解锁上停留一下，也许略略框定一下。它是否与你们之前看到的其他解锁一致？它是否不同，也许在量级上？然后，我不笃定这是问你照旧Matt，但你能否框定或者Matt，你能否给咱们一个嗅觉，一朝自助服务推出并全面发布（GA），这对业务会有多大的影响？这会是一个渐渐的斥地过程吗？这可能是对下半年增长有潜在增益的东西吗？只消你能为我框定一下，那就太好了，谢谢。
Adam Foroughi：是的，我的酷好是，对于第二个问题，看，咱们的增长率现在相当快，咱们的业务相当大。是以拿一个自助服务平台并敞开它，我不认为第一天或第一个月或第二个月确凿会改变举座数字。
它会跟着时刻的推移而斥地。现在，天然，淌若你带来了以前根柢莫得的资金，它会增多一些东西。是以我想这取决于咱们的举座增长率是若干，但以咱们业务的鸿沟，咱们领有的增长率正在迅速达到相当相当大的数字。是以我揣摸那是跟着时刻推移斥地起来的。
我不指望它会立即产生影响。当作一个主要的增长催化剂，它将在咱们的数字中显现出来。当谈到矫正模子时，咱们不再特地指出了。咱们在赓续矫正游戏模子。每个季度都会发生咱们发现一些东西的情况。然后电子商务方面从一个较差的场地开动。正如咱们所商酌的，只是阶段更早，数据更少。是以团队矫正模子带来的提高可能会更本色性。
关联词，电子商务业务，即使你拿旧年第一季度的表示来看，旧年第一季度，它轻视是咱们业务的10%。是以淌若你把你业务的10%矫正了40%，你在举座上也只得到了4%的提高，对吧？是以它今天的后劲要小得多。现在，咱们所知谈的对于扩伟业务鸿沟的是，咱们必须复利这些收益，以便咱们的弘扬在市集上对这些客户来说毫无疑问是最佳的。淌若他们看到这一丝，他们会向咱们进入越来越多的资金。
这些客户大多数都有成鸿沟的业务。这些客户大多数曾经在酬酢和搜索上购买。咱们是一个新进入者。曩昔几年该领域的大多数新进入者在评释效果方面作念得不好。
是以咱们知谈咱们的弘扬必须是一流的。咱们正在为此努力，这类提高可以复利增长，让咱们得到阿谁谜底。
分析师：好的，谢谢。
Adam Foroughi：是的。
接线员：接下来，咱们将转到Oppenheimer的Martin Yang。
Martin Yang：嗨，谢谢摄取我的发问。曩昔，你们提到过扩大供应起首。在举座弘扬的增长驱开赴分中，你把这一项排在那里？
Adam Foroughi：我的酷好是，看，咱们的供应增长相当快，因为MAX增长相当快，对吧？是以我如实让东谈主们关注咱们领有的市集。这是一个相当大的市集。
淌若咱们翌日去争取一个大刊行商，它不会改变业务的指针，因为阿谁刊行商对咱们通盘市集的百分比增长并莫得那么多。我的酷好是，你商酌的是一个市集，淌若以咱们业务的鸿沟和咱们给你的告白收入来看，而且咱们不是通盘市集，MAX市集每年远超100亿好意思元。莫得若干刊行商能对这些举座数字产生要害影响。咱们最终会去争取新的刊行商。
咱们一径直到电话，每个刊行商都想要一个像咱们这样的变现平台来匡助他们变现业务，除非他们是Facebook、Google或Amazon。是以咱们在那里有许多契机来扩大供应。但现在咱们专注于需求侧，因为转变率可以比今天提高许多。只是通过作念好需求生成和矫正咱们的中枢模子，咱们就面对着巨大的增长。
Martin Yang：剖释了。跟进一下创意方面。你是否定为电子商务版Axon，其创意表情，以及带有罢了卡和互动元素的举座历程，是一个相反化领域？
Adam Foroughi：是的。我的酷好是，看，咱们的告白强制关注。
是以它与东谈主们民俗的告白有很大不同。你会说最接近咱们告白的是电视，因为你有一个30秒的片断。但人所共知，如今大多数东谈主都有驻扎力过失，并不实在看电视上的告白。咱们的告白有超过30秒的参与。
用户不成作念其他事情。他们曾经在手机上了。这是一个全屏锁定。它给告白商轻视30到60秒以上的时刻用他们的内容勾引消费者。
他们在其他任何场地都无法取得这样的体验。是以我称咱们在告白质料方面的起初是告白商谢宇宙上任何场地都能取得的最佳的。
接线员：谢谢。咱们将摄取来自Cannonball的Vasili Karasev的下一个问题。
分析师：谢谢摄取我的发问。只是跟进一下你早些时候说的，Adam，对于电子商务模子处于一个现在无法学得那么快的阶段。我想你在最近的博客著述中提到，电子商务定位是不同的，因为有更多的参数，而且它们是不同的，对吧？有不同的LTV谋略。莫得告白组件。
是以我想让你比较电子商务模子在其存在的这个阶段与AXON2的位置是抵抗允的，对吧？因为莫得豪阔的数据。可是什么让你有信心一朝你取得豪阔的数据，它会相同有用或具有可比性？
Adam Foroughi：我的酷好是，看，淌若你和客户群交谈，许多客户看到咱们在职何其他漏斗尖端发现渠谈上的弘扬都是同等的，包括目下最大的酬酢平台。是以并不是说咱们过期了试图追逐。咱们是在一个有竞争力的位置开动，试图成为宇宙上最佳的。
现在，咱们以相当低的数据渗入率开动。这是一个要害的点。淌若你研讨游戏模子，我早些时候刻薄了这一丝，空间中的统共往返，比如空间中统共的IAP（应用内购买），空间中统共的告白展示，咱们的模子看到了目下出动游戏宇宙中绝大多数的一切。这允许咱们的工程师获取该数据并将其转变为另一端出色的预测。
在电子商务中，咱们从，我的酷好是陈说显示数千个网站开动，对吧？是以咱们在一个咱们可以Pixel1000万以上网站的宇宙里，从数千个网站开动。要达到与游戏交流的数据位置，咱们在电子商务方面还有很长的路要走。现在，好音问是这些模子相当聪惠，咱们组建它们的团队也相当聪惠。是以咱们不需要100%的市集渗入率或任何接近游戏的东西来产生实在的影响。
咱们曾经在用极少的市集数据渗入率评释它是有用的。一朝这个数字开动快速增长，你会开动看到这个模子只是因为取得更多数据而自我矫正。基于该增量数据，团结个模子将作念出更好的预测，非论是游戏照旧非游戏，当咱们引入告白商时，这将实在有助于催化咱们业务的增长。咱们认为每一个新告白商既是资金，相同要害的是，亦然进入模子的数据。
未知发言者：是以我猜更平允的说法是，你们现在领有的电子商务模子曾经具有竞争力。并不是说你们过期了需要更多。
Adam Foroughi：天然。咱们不是电子商务品牌，但淌若你和他们交谈，淌若你和10个东谈主交谈，至少有5个会告诉你咱们平台上的弘扬确凿很好。
分析师：好的。谢谢。这很有匡助。
Adam Foroughi：是的。
接线员：咱们将摄取来自SSR的Tim Noland的终末一个问题。
分析师：谢谢。嗨，伴计们。接头的尾声了。是以施行上只是几个整感性的问题。
最先问Adam，咱们一直在商酌电子商务，统共的对话，但除了电子商务之外，你们还在服务其他领域。你能深化一下吗？我猜电子商务辱骂游戏领域中最大的，但在服务什么其他领域，它们有多要害？
Adam Foroughi：是的。看，其他领域还处于早期阶段。咱们开动称之为电子商务。
我现在称之为网页告白。任何领有往返型交易模式网站的东谈主都应该能够在咱们的平台上使命。关联词，对于电子商务之外的其他业务，咱们在模子演变方面还处于更早期的阶段。
分析师：是的。
然后施行上有几点是问Matt的。你在裁汰成本方面作念得很好，降了许多。我认为其中很大一部分是SBC（股权激励用度）。我想你在第四季度的成本线中研发用度略有飞腾。
我想问题是，有了如斯高的调理后EBITDA利润率，你似乎相当有信心保管这一丝。咱们需要知谈哪些其他成本口头可能会飞腾？在接下来的几个时期，不单是是第一季度，它们可能会飞腾若干？终末一个问题是对于现款。你们现在的财富欠债表上有28亿好意思元的现款和35亿好意思元的债务。只是想知谈你对本钱结构的想法以及你从这里开动的现款使用优先级是什么。
Adam Foroughi：是的。对于利润率，我的酷好是，咱们对今天的利润率水平感到相当有信心。可能在短期内改变这一丝的X身分可能是咱们之前谈到的效果营销。在某种进程上，淌若咱们看到正在运行的一些举止有相当好的弘扬，况兼咱们特地显贵地扩大这些举止的鸿沟。
咱们可能会看到利润率受到短期影响。昭着，咱们将以咱们普通支拨的方式来作念这件事，也就是相当有次第。然后昭着，还要看答复。是以咱们将运行基于答复的举止。
是以咱们会在相对较短的时刻内收回支拨。Adam提到那些举止有30天的答复。是以总的来说，这等于为什么咱们可以对举座利润率水平如斯有信心，它不应该从这里发生本色性变化。至于现款的使用，昭着咱们的首要任务是用于有机增长计划。
是以这是确保咱们连续留下东谈主才，赐与优越的答谢，招聘以连续撑抓咱们的增长计划，如电子商务和咱们的工程团队等等。但这昭着并莫得实在改变现款和现款余额增长的指针。是以那之后确凿是，咱们用现款作念什么？咱们在回购计划方面一直相当积极，况兼咱们计划连续如斯。
分析师：好的，谢谢。
我碰劲用了60分钟。是以时刻碰劲。谢谢。
Adam Foroughi：无缺，谢谢。
接线员：本季度的问答表情到此罢了。咱们要感谢大家今天的加入。祝大家下昼欣忭。
Adam Foroughi：谢谢大家。
Matt Stumpf：谢谢大家。
电话会议罢了
发布于：上海市
